簡析香港穩定幣監管諮詢總結 技術監管不容忽視
出品 | 歐科雲鏈研究院
作者 | Jason Jiang
日前，香港財庫局與金管局就穩定幣監管的立法建議聯合發佈諮詢總結，就此前某些存在爭議或措辭模糊的問題進行了針對性回應，並對穩定幣全額儲備及穩定機制、投資限制、贖回要求和業務活動限制等核心議題給出更清晰的指引。以維護金融穩定和投資者權益爲目標，香港正通過嚴格但適當的監管框架對穩定幣發行人施加監管，同時保持靈活與開放，力求在有效的投資者保護和爲潛在發行人提供更大創新空間之間取得平衡。
歐科雲鏈參與香港穩定幣監管諮詢的建言工作
穩定性與安全性是合規穩定幣的關鍵特徵
相較其他虛擬資產，穩定幣的優勢主要體現在穩定性上。由於價格穩定，穩定幣才能在虛擬資產市場充當交易媒介，並在特殊時期具有避險屬性，甚至逐漸成爲被廣泛接受的新型支付方式，和連接傳統金融與加密市場的重要“橋樑”。但這種穩定性主要源於足額的儲備資產保障。如果儲備資產不足，可能導致用戶無法及時贖回，進而引發市場擠兌，導致穩定幣價格與計價貨幣脫錨，極大損害市場對穩定幣生態的信心。回顧過往的穩定幣風險事件，大都與儲備資產不足或不透明有關。因此在諮詢總結中，香港明確要求發行人必須確保法幣穩定幣獲得優質及具高流動性儲備資產的全額支持，而從保障穩定幣的穩定性。
但如何才能保障發行人的儲備資產在任何時候都至少等於流通法幣穩定幣的面額？這並不容易：不僅要清晰瞭解法幣穩定幣的鏈下儲備資產變化，還要實時掌握法幣穩定幣的鏈上發行、銷燬以及大額/異常交易。由於法幣穩定幣涉及鏈上和鏈下兩個系統，如果兩者間存在信息差或時間差就容易滋生風險。以USDT爲例。由於鏈下儲備資產不透明，導致Tether多次被質疑涉嫌超發和濫發USDT。爲解決這個問題，歐科雲鏈研究院在與香港金管局溝通和提交的建言中，曾建議除了要對儲備資產進行定期審計外，還應採納第三方區塊鏈數據監測及分析工具，實現對區塊鏈網絡中法幣穩定幣相關關鍵數據的可視化及分析。當法幣穩定幣增發時，監管機構能通過鏈上數據監測工具及時瞭解情況，並要求發行人提供儲備資產的變化證明，從而保證其儲備資產的流動性及充足性。
基於歐科雲鏈OKLink監控USDT發行及銷燬情況
與不受監管的穩定幣相比，合規穩定幣在安全性方面也將更值得信賴。儘管爲遵循嚴格的發牌條件和持續的監管要求，合規穩定幣的發行人或將付出更高的合規成本，但也會帶來更安全的用戶體驗。首先是儲備資產的安全。在諮詢總結中，無論是建議發行人將儲備資產交由香港持牌銀行保管、分割儲備資產與發行人自身資產，以及制定有效的信託安排能在發行人業務出現問題時爲法幣穩定幣用戶提供對儲備資產的法定權利及優先申索權，都體現了港府對穩定幣儲備資產安全性的重視。除此之外，穩定幣發行的技術安全同樣重要。歐科雲鏈研究院認爲，潛在的法幣穩定幣發行人可能需要對現有風控體系和流程進行鍼對性調整，確保其技術能力足以防範和應對穩定幣發行及運營過程中的潛在風險，如合約風險、漏洞攻擊風險等。
應對穩定幣風險需要更有針對性的合規技術方案
上述安全問題主要集中在發行人層面，但隨着穩定幣在全球範圍內的應用愈加廣泛，其帶來的安全風險，特別是反洗錢風險正變得更爲嚴峻。聯合國此前發佈的報告指出，USDT等穩定幣已成爲東南亞洗錢和欺詐常用的支付方式之一。歐科雲鏈研究院與公安部第三研究所信息網絡安全公安部重點實驗室聯合發佈的《全球虛擬貨幣犯罪態勢及安全治理白皮書》也發現，在各類虛擬資產相關風險事件中，穩定幣是各類犯罪資金的絕對主力：超5成的虛擬資產風險事件都與穩定幣相關。雖然這些風險與犯罪問題可能與穩定幣發行人並無直接聯繫，但仍會對包括髮行人在內的整個穩定幣和虛擬資產市場造成巨大損害。
虛擬資產風險事件中的幣種分佈情況
針對這類外部風險，特別是反洗錢問題，諮詢總結並未給出相關建議，但提出會“另行發出與財務行動特別組織所制定的國際標準相一致的指引，列載包括交易監察及遵守轉賬規則等反洗錢規定”。這反而更加說明香港金管局也意識到穩定幣反洗錢和安全問題的嚴峻性，並將採取更具針對性的措施。
在我們和HKMA交流和提交的建言中，雙方多次提及技術監管的重要性。歐科雲鏈研究院在提交建言時，也重點圍繞非穩定幣自身安全性導致的各類風險問題提出了更有針對性的建議。我們認爲，在法幣穩定幣監管過程中，除了要有適當的監管框架，還需藉助更多技術手段提高發行人與監管機構應對穩定幣洗錢等各類風險的能力。考慮到穩定幣交易主要發生於區塊鏈網絡（特別是公有鏈網絡），鏈上轉賬和交易具有較強的匿名性和抗審查性，常規風控技術與制度難以有效應對和打擊涉及穩定幣等洗錢、欺詐等風險活動，因此建議除按有關規定完成客戶盡職調查、交易監察以及滿足電傳轉賬規定外，還應鼓勵法幣穩定幣發行人完善鏈上監測機制，通過採用區塊鏈分析工具等科技方案，藉助KYA、KYT、KYE等技術提升對法幣穩定幣的鏈上交易驗證、鏈上地址分析、鏈上風險監測及鏈上資產追蹤。
隨着穩定幣在全球範圍內的合規發展進程提速，香港作爲亞洲的金融中心和首批將穩定幣納入監管的地區，必將在這一進程中扮演着重要角色。未來，穩定幣的安全性和合規性將繼續成爲行業關注的焦點。通過有效監管和適當技術的結合，香港有望在穩定幣市場中保持領先，併爲虛擬資產及Web3創新提供更加安全、透明和高效的環境。
關於歐科雲鏈研究院
歐科雲鏈研究院是歐科雲鏈集團旗下的戰略研究機構，以幫助全球商業、公共和社會部門更深入地了解金融科技和區塊鏈經濟的演變為使命，輸出深度分析和專業內容，涵蓋技術應用與創新、科技與社會演變和金融科技挑戰等主題，致力於推動區塊鏈技術等前沿科技的應用與可持續發展。
