盧永雄 - 中國還未量化寬鬆呢 | 巴士的點評
中美關稅戰惡鬥，中國反加美國34%的關稅，顯然出乎特朗普的意料，特朗普勃然大怒，聲稱如果中國不取消這個新增的關稅，就會再加中國50%關稅。若真的出現這種情況，中國的回應也很簡單，勢將再反加美國50%關稅抗衡。
有人會問，如果美國再對中國加50%的關稅，中國商品輸美國的關稅累積加到104%，會不會對中國經濟造成致命打擊？我認為影響當然會有，但遠未到致命的程度，可以具體分析對美出口對中國經濟的影響。
以2024年統計數字計，中國出口總額佔國內生產總值（GDP）的比重是18.9%，其中對美國出口佔14.6%。換言之，美國出口額佔中國GDP的比重是2.8%。如以美國再加中國產品50%關稅計，以較壞情況推算，中國會損失對美三分之二的出口，另外三分之一，美國找不到替代來源，進口商仍然要買中國產品。
不過，中國損失三分之二對美出口，這個只是牌面數。美國還是要輸入大量的消費品及生產零件，工廠也不會立馬在美國建起來。中國可以轉移出口，生產半成品，繞道東盟或墨西哥輸入美國，所以這邊減少那邊增加，估計中國的最終出口影響，可能只是對美國出口的三分之一。
換言之，美國狂加中國的關稅，對中國GDP的直接影響大約是0.9至1.9個百分點，中國若要維持5%的經濟增長，就要填補者0.9至1.9個百分點的GDP差額。
有人說，過去十幾年美國經濟很好，美國股市壯旺，而中國經濟表現則普普通通，其實以經濟增長來講，中國過去十多年的GDP增長仍大幅超前美國，但是美國大量印銀紙催谷經濟，有強大的貨幣溢出效應，令到投資市場特別是股市大升。美國的國債由2008年的10萬億美元，大增到現在的36.7萬億美元，就是這17年瘋狂放水的結果。
中國走不同的道路，在可行範圍之下盡量不放水，反而大力發展實體經濟，特別對創新產業大幅投入，盡量不想大水漫灌。遇上美國的瘋狂貿易戰，阿爺會先出財政政策支撐經濟，去年9月底預備特朗普上台，先推一攬子推動經濟計劃，主要就是大量增發國債，加大財政投入，並且用以舊換新的方式，推動消費，支持經濟增長。
但中央在貨幣政策方面仍然留一手，並未大幅降低銀行存款準備金率，亦未啟動減息。中國未來在支撐經濟的工具箱裏面，理論上有大量貨幣工具可用，首先就是降準，其次就是減息，第三是去到必要時，也可以量化寬鬆。美國早已示範了量化寬鬆政策，用最直接的方式，由央行發鈔，直接購買債券和股票，推高債價壓低利息，同時令到股票甚至地產市場極度興旺。
有人會追問，人民幣不是美元，中國有去到極致的量化寬鬆能力嗎？其實正正是因為人民幣並未自由兌換，中國在國內量化寬鬆的空間相當大。量化寬鬆主要有兩個負面效果，第一就是推高通脹，第二就是推低匯價。中國長期將通脹目標定在2%的水平，但是實際上中國2月CPI同比-0.7%，在通脹和通縮之間徘徊，大有空間大額印鈔去刺激經濟，也不怕推高通脹。另外，人民幣匯價下跌，可說正中下懷，可以一定程度增加中國出口的競爭力。
總的而言，過去阿爺支撐經濟的手法比較王道，比較忍手，但到有需要的時候，一步步增大放水的力度，追回對美貿易消失所帶來的負面影響，盡量爭取達到5%的經濟增長目標，完全有可能做到。
這樣就變成了一個中美長途賽，看看美國狂加中國關稅之後，究竟是中國經濟會崩潰，還是美國通脹會狂升、經濟會衰退。哪個經濟體的表現較差，哪個國家的忍痛能力較低，就將會是這場關稅戰的失敗者。
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盧永雄
