環球「易」見——尋找可複製的成功（下）
易方達資產管理（香港）有限公司
2020-12-09 04:17
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企業成長的可複製性來自於成長空間和盈利能力，我們更需要關注利潤、現金流背後的驅動因素是甚麼，以及這些因素是否具有可持續性。股價是盈利和估值的綜合反映，在盈利之外，我們同樣關注估值水準的可持續性。
估值水平同樣需要可複製性，短期投資者風險偏好的波動，更多是投資者對生意本身可持續性的樂觀悲觀情緒的變化，是投資者認知在時間和風險尺度上的放大和縮小。在經濟復甦，行業風口來臨的時點，諸多短期因素被樂觀放大為結構性趨勢和競爭壁壘，投資者更多看到長期因素，並體現在估值水平上；而當事件性風險來臨，投資者又會對一些真正的結構性趨勢視而不見，而將觀點聚焦在下一個季度乃至下一個月公司的經營情況上，並進行風險定價。
對企業成長可持續性的深度研究和認知，可以幫助我們把握好股價變動的錨定，穿越短期情緒的起伏，避免杯弓蛇影、草木皆兵。但與此同時，靜態估值是每一個從業者都能輕鬆查到的指標，過份強調靜態估值反而容易錯過企業自身成長所創造的無限可能。
我們更多把估值看作一個市場認知的投影，不去過份追求短期的錯誤定價，而是用動態的視角研判估值水平和企業的發展是否匹配。
易方達資產管理（香港）有限公司
估值水平同樣需要可複製性，短期投資者風險偏好的波動，更多是投資者對生意本身可持續性的樂觀悲觀情緒的變化，是投資者認知在時間和風險尺度上的放大和縮小。在經濟復甦，行業風口來臨的時點，諸多短期因素被樂觀放大為結構性趨勢和競爭壁壘，投資者更多看到長期因素，並體現在估值水平上；而當事件性風險來臨，投資者又會對一些真正的結構性趨勢視而不見，而將觀點聚焦在下一個季度乃至下一個月公司的經營情況上，並進行風險定價。
對企業成長可持續性的深度研究和認知，可以幫助我們把握好股價變動的錨定，穿越短期情緒的起伏，避免杯弓蛇影、草木皆兵。但與此同時，靜態估值是每一個從業者都能輕鬆查到的指標，過份強調靜態估值反而容易錯過企業自身成長所創造的無限可能。
我們更多把估值看作一個市場認知的投影，不去過份追求短期的錯誤定價，而是用動態的視角研判估值水平和企業的發展是否匹配。
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