李秀恒 - 人幣貶值非壞事｜恒聲集
李秀恒
2023-07-10 00:00
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近來日圓匯價引起廣泛關注，由於日本央行在全球主要央行持續加息下維持超寬鬆貨幣政策，兌美元持續貶值，處於143至144水平，與去年日本政府出手干預匯市水平持平。日本前財務官榊原英資更表示，若政策持續，日圓有可能自當前水平再跌10%以上，跌穿逾30年低位。
作為日圓在外匯市場上的「難兄難弟」，人民幣跌幅亦相當矚目，在岸人民幣自2023年以來已經貶值約5%，迫近去年11月創下的15年低位。由於近來內地經濟復甦略遜於預期，外媒紛紛認為人民幣下跌與經濟信心不足有關。
筆者認為，其實人民幣貶值最直接原因，依然是美元強勢加息。根據最新數據，美國6月私人市場新增職位49.7萬個，大幅超出市場預期的22.8萬，就業市場表現良好的同時，通脹降溫亦控制得當。整體經濟向好發展支持下，聯儲局亦透露繼續保持高息甚至再加息兩次信號，利率期貨市場預期聯儲局於7月及11月加息0.25厘的機率，進一步增至95%及47%。
這個原因亦延伸至第二個影響人民幣匯率的因素，國際市場傾向將人民幣兌換成美元。近年人民幣的國際化、雙邊貨幣互換、國際貿易以人民幣代替美元結算等愈來愈常見，離岸人民幣資金池加速膨脹，匯率更容易受市場導向。如阿根廷、俄羅斯等與中國簽定本幣互換的國家，都傳出拋售人民幣購入美元的消息，對人民幣貶值造成壓力。
但這種在貨幣國際化中必然承受的「陣痛期」未必是壞事，當前人民幣被他國兌換成其他貨幣償還債務，等同人民幣債務在國際市場取代外幣債務一個過程。當今年底或明年初美元的加息周期結束，匯率發展方向勢必發生逆轉，屆時貨幣互換的期限亦將至，市場上對人民幣的需求則會進一步推高人幣匯率。
此外，眼下中國通脹率處於低位，外貿數據受困於外圍需求疲軟，弱勢人民幣不但能夠減少內地消費外流，提高內需對實體經濟的影響，更能夠促進中國商品的外貿競爭力，刺激出口。
在最近公佈的央行第二季度政策會議紀要中，央行承諾「堅決防範匯率大起大落風險」，料想仍有較多的宏觀調控手段，用以防止匯率的失控，可見目前人民幣貶值仍在有序、可控範圍之內，毋須過份擔心。
香港經貿商會會長
李秀恒
作為日圓在外匯市場上的「難兄難弟」，人民幣跌幅亦相當矚目，在岸人民幣自2023年以來已經貶值約5%，迫近去年11月創下的15年低位。由於近來內地經濟復甦略遜於預期，外媒紛紛認為人民幣下跌與經濟信心不足有關。
筆者認為，其實人民幣貶值最直接原因，依然是美元強勢加息。根據最新數據，美國6月私人市場新增職位49.7萬個，大幅超出市場預期的22.8萬，就業市場表現良好的同時，通脹降溫亦控制得當。整體經濟向好發展支持下，聯儲局亦透露繼續保持高息甚至再加息兩次信號，利率期貨市場預期聯儲局於7月及11月加息0.25厘的機率，進一步增至95%及47%。
這個原因亦延伸至第二個影響人民幣匯率的因素，國際市場傾向將人民幣兌換成美元。近年人民幣的國際化、雙邊貨幣互換、國際貿易以人民幣代替美元結算等愈來愈常見，離岸人民幣資金池加速膨脹，匯率更容易受市場導向。如阿根廷、俄羅斯等與中國簽定本幣互換的國家，都傳出拋售人民幣購入美元的消息，對人民幣貶值造成壓力。
但這種在貨幣國際化中必然承受的「陣痛期」未必是壞事，當前人民幣被他國兌換成其他貨幣償還債務，等同人民幣債務在國際市場取代外幣債務一個過程。當今年底或明年初美元的加息周期結束，匯率發展方向勢必發生逆轉，屆時貨幣互換的期限亦將至，市場上對人民幣的需求則會進一步推高人幣匯率。
此外，眼下中國通脹率處於低位，外貿數據受困於外圍需求疲軟，弱勢人民幣不但能夠減少內地消費外流，提高內需對實體經濟的影響，更能夠促進中國商品的外貿競爭力，刺激出口。
在最近公佈的央行第二季度政策會議紀要中，央行承諾「堅決防範匯率大起大落風險」，料想仍有較多的宏觀調控手段，用以防止匯率的失控，可見目前人民幣貶值仍在有序、可控範圍之內，毋須過份擔心。
香港經貿商會會長
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