大行晨報 - 日圓短線料徘徊145水平｜大行晨報

大行晨報

2023-08-18 00:00

產經專欄

內容

美國聯儲局公布的7月議息會議紀錄暗示加息行動或將繼續，多數貨幣政策委員會官員認為國內通脹風險仍然偏向上行，可能需要進一步收緊貨幣政策。偏鷹訊號支持之下，美匯指數再度上揚，曾一度升至接近103.6水平，創下今年6月中旬以來的高位。佔美匯指數成分第二多的日圓則連續三個星期下挫，雖然受惠於國內服務業復甦，日本第二季經濟增速造好，年化國內生產總值由第一季的增長2.7%大幅上升至6%，遠遠優於市場預期的2.9%，創逾3年來最快增速。但優秀的經濟表現並未提振日圓走勢。執筆之時，日圓已跌至去年日本當局出手干預匯市時的水平，創下9個月以來的低位。年初至今，日圓算稱得上G10貨幣當中表現最差的貨幣。

日本央行曾在去年12月將日本10年期國債孳息率曲線控制區間調整為上下浮動0.5%，上月議息會議再意外將控制區間上限上調至1%。此舉一度被市場解讀為即將退出超寬鬆貨幣政策的前兆。其實不難理解央行此番行動，要知道現階段，日本剔除食品和能源價格的全國核心通脹已於4%的高水平維持接近半年的時間。但筆者認為，日本央行緊縮之路仍然道阻且長。

首先，由於高通脹蠶食日本民眾購買能力，日本實質工資跌幅再擴大，6月按年下滑1.6%，差過市場預期，相信通脹難以達至日本央行樂見的可持續增長。除此之外，日本央行實行了超過10年的超寬鬆貨幣政策，現時資產負債表與日本國內生產總值比例已超出120%，如果在沒有縮表的情形下加息，相信將會徒增日本央行的財政壓力；故預計日圓短線料將於145水平徘徊。

不過，需留意日本當局行動。鑑於美元兌日圓已升至去年日本央行干預匯市的高水平，加上日本財務省官員口頭表示防止投機行為引發的日圓過度波動，如有必要將會採取措施。如當局再度入市干預，小心日圓匯價將意外反彈。

光大證券國際產品開發及零售研究部