財金解碼本報記者 - 大市回調撈貨 中特估攻守兼備 | 財金解碼

大市連衝數周後，上周終見顯著調整，反映恒指逼近20000關前阻力甚大。畢竟在連番急漲導致超買下，港股再升動力已大大受限。從走勢上看，恒指經4日回吐，已失守短線技術位，預期回調暫會持續。不過，大市欠動力再向上突破，短線先作調整或為締造新一輪升浪作出準備。況且，港股市底已轉強，得益於近期利好國策密集出台，料可助大市較快覓得下方支持。在今輪升浪未有追貨者，大市回落不失為吸納優質板塊時機，其中「中特估」受惠國家推動國企提升分紅所帶動，屬「進可攻退可守」之選，多個主要板塊續展強勢，趁大市回吐加以收集，後市贏面甚高。記者 蘇子進

恒指上周技術上回調至20天線（18633）爭持，加上成交開始減弱，資金入市意欲明顯下降，料續為港股帶來回吐壓力。不過，多數分析認為，港股上周轉跌，實為連周急漲後的遲來健康調整，經回調後可望更上一層樓。滙證指，恒生國企指數已從1月低位上升38%，但歷史數據顯示，升浪勢可能持續9個月，升幅可高達60%。目前中資股即使反彈過後，仍受估值較便宜、回購增加、利率下跌的可能性因素支持，再者港股大部分買盤來自內地，表明全球資金仍有進一步配置空間。

內房難一時三刻回穩

　　椽盛資本投資總監曾永堅表示，今輪港股急漲，主要受資金炒政策憧憬所推動。國家透過連番重磅救樓市措拖，向市場傳遞決心助樓市去庫存的訊息，刺激投資者對經濟穩定性提升的憧憬，激發港股炒作。不過，他坦言內房難以一時三刻回穩，料需以年計時間才可穩定下來。故選股上，「進可攻退可守」的中特估因風險和回報平均，於現時大市初步炒作政策憧憬後，可視為較正確的部署方向。

　　一覽多個中特估板塊，中資電訊股及石油股向為相關概念的「穩膽」，低估值及高息率特質明顯，其中尤以中移動（941）及中海油（883）較受資金青睞。曾永堅更提出，對穩陣投資者，會連同神華（1088）作為「中特估三寶」一併推介。就中資電訊業，行業具風險偏低、盈利能力及派息提升的優勢。除中移動外，他亦指若考慮入場費，中電訊（728）可吼4.3元吸納，中長線或具較佳升幅。

　　三桶油方面，中海油近期見下降軌，曾永堅指「走勢似見強弩之末」，但行業面上國際及地緣政治仍棘手，料半年至一年內油價會於70美元的高位徘徊，有利屬行業上游的中海油，配合其具生產成本於三桶油最低的優勢，故配置仍會以中海油為主。

　　於上述兩個中特估板塊中，亨達財富管理董事總經理姚浩然亦推薦相同龍頭股。他表示，中資電訊業對經濟敏感度不高，息率回報高有助抗衡通縮風險，若港股通股息稅20%減免的傳聞落實，相信高息的中特估會獲更多關注。基於三大中資電訊商的盈利增長及息率相差不大，會傾向於龍頭中移動，強調其波動較低。

　　另中海油作為行業龍頭，獲姚浩然指油價於現水平高居不下，有助其可憑較低生產成本獲得豐厚利潤，並料增長會優於去年，更或推動派息比率由現時的43%升至50%。行業面上，環球需求仍然強勁，及市場因電動車在極端天氣下缺電及高耗電情況頻生，令混能車使用率有望回升，均有利油價走勢。

工業增長推動煤炭需求

　　至於同為大宗商品的煤炭板塊，曾永堅提出內地煤價較受供求所左右的特性，而近年國家積極提升環保及安全層面的規範，使小型及不及格企業在行業升級下遭淘汰，有助穩定行業供應及供需平衡。展望夏季內地用電需求提升或見緊張，推動煤價有條件向上，神華後市有望受惠用電高峯，增強盈利能力，並推升估值及股價。

　　此外，本月上旬內地公布經濟三頭馬車數據中，以工業增長表現較佳，亦有利於煤炭需求。相關板塊中，同具中特估概念的內地電力股同受惠於工業生產增長，惟曾永堅指，中央立場上傾向調控穩定電價，或限制行業利潤。不過，姚浩然指電力股受惠更多數據中心落成，未來用電需求料加大，可留意中長線。除傳統火電力外亦可籲跟進新能源股，當中推薦業績向好、市盈率僅約5倍，息率約4厘的大唐新能源（1798）。

　　對於其他近期強勢的「中特估」，姚浩然認為內銀股可得益於國家力撐樓市，使基本因素好轉令板塊動能提升，因內地樓價及銷售回穩具上升憧憬，致內銀不良貸款有望潛在下降；加上港股通股息稅或下調，使股價本已較平的內銀H股對內地投資者更為吸引，亦利好板塊。當中會推薦建行（939）及中行（3988），提出後者明顯跑贏同業。另基建股近日亦見動力，但姚浩然提出行業毛利仍較低及負債高，如要從「基建三寶」中選股，會傾向於中交建（1800），因估值及息率較佳。

中移動可分注買入

　　中國移動（941）本月上旬隨大市向好，股價重返70元樓上，疊加有傳內地有意向經由「港股通」購入港股及有收取股息的內地投資者豁免20%的股息紅利所得稅，更刺激作為高息「中特估」的中移動曾以大陽燭炒上，於74元附近整固後雖隨大市回軟，但走勢仍較大市為佳。加上其業績維持穩健，派息比率並由今年起3年內逐步上升至75%以上，防守力強。在國策支持下，回報料可受惠業績增長而偏強。近日該股回調至10天線（73.17元）附近，可吼實分注買入。

　　國家工信部指出，內地1至4月電訊業務收入累計完成5924億元人民幣，按年增4%；按照去年不變價計算的電訊業務總量增長12.5%，反映行業在剛性需求下增長步伐良好。今年首季，中移動純利296.09億元人民幣，按年升5.5%。截至3月底，移動客戶總數9.96億戶，其中5G套餐客戶數達7.99億戶。瑞銀指出，中移動首季淨利潤增長與管理層的全年良好增長指引基本一致，重申「買入」評級，予目標價85元。

中海油派息有望遞增

　　中海油（883）踏入本月於高位見小雙頂回落，並失守20天線（19.7元），於大市早前強勢下率先回吐，但上周卻逆市反覆回穩，於50天線（18.9元）見支持反彈，上周五更曾收復20天線，未有理會油價偏軟連挫4日。基本面上，中海油預測市盈率不足6倍，息率近6.4厘，今年首季淨利潤創季度新高下，預期派息可望遞增。配合中東地緣局勢反覆，料限制油價下跌空間，加上集團致力控制成本，均有助推動中海油提升派息比率，回報展望可觀。

　　中海油首季純利397.19億元人民幣，按年升23.7%，創季度新高；營收1114.68億元人民幣，按年增14.1%。期內油氣銷售收入899.77億元人民幣，升21.3%，主要是油氣銷量上升及實現油價上升。公司桶油主要成本27.59美元，按年降2.2%；平均實現油價每桶78.75美元，按年升6.2%。

　　瑞銀指出，中海油季度淨利潤勝預期，主要受惠於首季石油產量急速增長、油價錄按年升6.2%，以及美元升值的推動力，將目標價上調至26.3元，維持「買入」評級。

神華續受資金追捧

　　資源股近期強勢，煤炭股龍頭中國神華（1088）亦續受資金追捧，上周曾見逾3年高37.3元，月內最多曾升14.07%，並於大市回吐下續於高位整固，展現一定韌性。今年4月份，集團商品煤產銷、發電及售電量均見增長，預期隨着國家經濟回穩勢頭逐漸穩固，尤其工業復甦表現搶眼，煤炭及發電需求料於今年餘下時間穩步走強，推升神華利潤空間，不妨多作跟進。

　　4月份，神華商品煤產銷分別2750萬噸及3700萬噸，升幅5.4%及1.1%；總發電量161.3億千瓦時，升8.5%；總售電量151.7億千瓦時，升9%，生產勢頭向好。從業績看，神華首季利潤為177.60億元，按年跌14.1%，惟中信証券指出，神華淨利潤雖然下降但相對有限，電力業務穩健增長和運輸業務回暖，可對沖煤炭業務利潤下降；看好其長期具備持續高分紅的能力，非煤業務表現亮眼，一體化優勢突出，維持「買入」評級，目標價38元。

中交建業務穩健

　　國家近期發行超長期特別國債，市場反應熱爆，反映內地民眾在審慎消費下儲蓄充裕，可為國債提供強勁購買力，推動相關部門趁內地債息較低有效企融資，加快基建項目推進，料可提振行業氣氛。「基建三寶」中，中交建（1800）去年業務穩健，今年並將積極推行「交通強國」戰略，配合海外市場表現搶眼，在息率近7厘及近期強勢下，料可續吸引資金吸納，不妨多望兩眼。

　　大行中，中銀國際予中交建最「牛」目標價7.69元，因其去年收入按年增5.1%至7556.45億元人民幣，淨利潤增22.3%至247.34億元人民幣，均超出該行及市場預期，並提到集團海外市場持續強勁增長，故重申該股「買入」評級。

中行獲星展唱好

　　中央早前出台一系列房地產支持措施，其中包括調整住房相關貸款利率，但市場認為救樓市舉措未致於為內銀帶來太大風險，反而有助於平衡市場風險，推動一眾內銀股持續尋頂。當中中國銀行（3988）自今年起升勢穩健，股價一度直逼4元的多年高位。展望在國家支持下，投資者對內房及內銀信心預期回升，配合國策提振資本市場及推動國企加大分紅，內銀在派息比率偏低下，股息回報具理想增長空間，可趁回吐收集。

　　星展指出，中行首季業績符預期，期內不良貸款率於截至去年12月底止下降5個基點後，首季末再按季下降3個基點，屬國有銀行中最大降幅，預期資產質量改善及信貸成本下降，將支持其盈利增長；預計中行2023至2026財年盈利年均複合增長率為2.3%，料其將提供多元化的海外投資機會，短期內可繼續吸引資金流入，重申「買入」評級。

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