李若凡 - 黃金繼續脫穎而出 | 匯市焦點
金價觸及去年11月以來的最高水平，為每盎司2777美元。
為何黃金重獲上升動能？主要是因為黃金與美元指數以及美國國債收益率之間理論上的負相關性。具體而言，首先，美國最新的生產者物價指數（PPI）、核心消費者物價指數（CPI）和零售銷售數據令人失望。因此，市場沒有進一步減少聯儲局降息押注。
央行和散戶需求強勁
其次，儘管特朗普表示將於2月1日開始對加拿大和墨西哥徵收25%的關稅，並正在考慮對中國商品實施10%關稅，以及全面上調其他國家進口商品的關稅，但這不及市場早前預期的激進（沒有在就職日當天立即實施大範圍大幅度的關稅，並且表示寧願不需要向中國實施關稅），因此令看多美元及看空美債的投資者感到失望。隨上述兩個因素導致美元和美債收益率由高位回落，黃金有所反彈。
儘管如此，現在判斷特朗普的關稅政策不會重新往激進的方向發展，仍為時過早。如果特朗普重新提出激進的關稅計劃，甚至積極落實計劃，可能會對其他主要經濟體帶來下行壓力。這與特朗普的減稅計劃結合，料將強化美國例外論。因此，目前而言，筆者依然認為美元指數和美國國債收益率的下行空間有限。
從正面的角度來看，儘管美元指數和美債收益率均大幅上行，但自2023年10月以來，黃金一直保持在100日均線（2652.69美元/盎司）上方。這表明，從長遠來看，結構性因素對黃金帶來的支持，可能超過美元指數和美債收益率上升的影響，從而為金價帶來進一步的上漲空間。
結構性因素主要是指全球央行和散戶投資者的強勁需求。一方面，特朗普的政策可能加劇地緣政治緊張局勢，並使美國財政狀況惡化，從而促使各國央行透過購買黃金來實現資產多元化（減少美元資產的持有比率）。
另一方面，散戶正積極地購買金條和金幣，以對沖地緣政治和通脹風險，而在特朗普2.0的背景下，這些風險可能會增加。
總體而言，筆者預計金價將重新觸及2790.10 美元/盎司的歷史高點，下一個目標價將會是2835美元/盎司。
星展香港環球市場策略師
李若凡
