甄榮 - 創新藥龍頭信達生物可長線收集｜中環晨星
3月下旬，在政策優化與產業趨勢共振下，創新藥板塊表現強勢，3月28日盤中，恒生創新藥指數最高觸及2253.54點，創近一年多新高，A股創新藥板塊亦在不斷接近去年10月8日的高點。自今年1月17日至3月28日，港股創新藥龍頭信達生物（1801）升幅達54%，在板塊表現搶眼。
根據3月26日發布的業績公告，信達生物2024年財務表現顯著提升，基本面維持強勁。在產品收入增勢強勁、授權費收入增加、運營效率持續改善等因素推動下，2024年信達生物的總收入達94.22億元人民幣，同比增長51.8%；其中產品收入82.28億元人民幣，同比增長43.6%。毛利約79.12億元人民幣，同比增長56.1%，毛利率高達84%。截至2024年12月31日，在手現金約達102.2億元人民幣（折合超過14億美元），為長期戰略願景提供了堅實的財務保障。
2024年首次實現盈利轉正
同時，信達生物實現年內Non-IFRS利潤約3.32億元人民幣，較2023年的虧損5.15億元人民幣增長164.4%；年內Non-IFRS
EBITDA約4.12億元人民幣，較2023年的虧損6億元人民幣大幅增長168.6%。這是自公司2018年10月底在港交所上市以來，首次取得Non-IFRS利潤和EBITDA轉正的里程碑突破。
能夠在2024年跨過盈虧平衡點，正式迎來盈利新階段，除得益於收入的強勁增長，也與信達生物研發進展的全面兌現密不可分。過去一年，該公司鞏固在腫瘤領域的領先地位，達伯舒®（信迪利單抗注射液）等主要產品持續保持良好的增長勢頭，新產品組合的快速增長貢獻新動力。同時，達伯舒®（信迪利單抗注射液）的第八項適應症－聯合呋喹替尼用於治療子宮內膜癌已獲批，聯合伊匹木單抗（CTLA-4）用於結腸癌新輔助治療的III期臨床研究數據亮眼，NDA已獲NMPA優先審評，進一步強化公司在腫瘤領域的核心優勢和協同價值。全年公司研發投入繼續加大，錄得研發開支約26.81億元人民幣，同比增加20.4%。
此外，在慢病研發領域，信達生物2024年達成了多項關鍵的III期臨牀積極結果並成功遞交NDA，包括瑪仕度肽（GCG/GLP-1雙受體激動劑）針對肥胖╱超重及T2D的兩項NDA，信必敏®（抗IGF-1R單抗）治療甲狀腺眼病的NDA及獲批，以及匹康奇拜單抗（抗IL-23p19單抗）治療銀屑病的NDA，將為慢病領域廣闊患者的未滿足臨床需求提供更優治療方案。
從行業來看，創新藥板塊的集體拉升，主要受惠於政策環境的改善。近期，國家醫保局對集采規則進行優化調整，重點強調臨床價值導向和創新支持，為信達生物這樣具備差異化競爭力的創新藥企釋放利好。且公司已與羅氏達成IBI3009（DLL3ADC）的全球合作授權，並與禮來、奧賽康藥業等拓展和開展腫瘤商業化領域戰略合作，正加速全球化布局，進一步驗證國產創新藥的全球競爭力。
從業績端看，無論是2024年收入還是利潤，信達生物均取得了超預期的表現，反映出其創新管線商業化能力的有效提升。2025年，該公司邁進「腫瘤+慢病」雙輪驅動和全球創新發展新時期，可持續成長動能充足。國內政策支持疊加出海擴張空間，預計將持續強化創新藥產業主線，並利好信達生物的價值成長。
當前，港股創新藥板塊估值仍處於歷史低位，政策、產業、資本三重有利因素齊聚，從長期產業升級與新興需求爆發角度，為市場提供差異化配置方向。業績確定性高、成長性高的信達生物，是具有長線值博率的優質標的。
甄榮
