甄榮 - 持續穩健發展 協鑫科技具反彈動能｜中環晨星
近期，受美國加徵「對等關稅」衝擊，中國光伏行業面臨的貿易保護進一步加劇，導致短期盈利承壓，港股光伏板塊亦一度重挫，個股集體大跌。但綜合來看，對於中國光伏企業而言，雙反的影響大於加徵對等關稅，加徵對等關稅邊際影響實際有限，隨着行業供給側改革的推進，具技術和成本優勢的頭部企業前景吸引。
個股方面，協鑫科技（3800）於3月28日發布了2024年度業績。公告顯示，以技術創新為主線，協鑫科技在光伏產業周期波動中持續強化核心競爭力，成功走出了一條提效降本、質量優先的突圍路線，自2024年第二季度起季度環比持續減虧，整體經營基本面回穩向好，全年實現收入約人民幣150.98億元。
光伏材料業務方面，協鑫科技紮根於產業鏈上游，專注於多晶硅及硅片的供應，為整個光伏產業的穩健發展提供關鍵支撐。2024年，該公司共生產多晶硅269199公噸，按年增加15.9%，顆粒硅產量按年增長32.2%；多晶硅出貨281915公噸，較2023年增加24.7%。同期，共生產32243兆瓦硅片，銷售33525兆瓦硅片。全年來自外部客戶的收入約為149.57億元人民幣。
基於產品穩定的純度、可靠的穩定性，協鑫科技顆粒硅的質量呈現出穩定提升的良好態勢，客戶對公司顆粒硅產品的粘附力不斷增強。2024年，顆粒硅前五大客戶出貨量分別達到7.97萬公噸、3.91萬公噸、3.53萬公噸、2.40萬公噸和2.27萬公噸，合計佔總該公司出貨量的71.2%。2025年2月，公司產量市佔率已經達到25.76%，而2024年1月產量市佔率僅12.14%，相比提升13.62個百分點。
光伏電站業務方面，於2024年底，包括位於美國的18兆瓦光伏電站及位於中國的5間光伏電站。另外，在南非與中非發展基金合作的150兆瓦光伏電站，協鑫科技擁有其9.7%的總實際權益。該業務全年於海外及中國的售電量分別為25004兆瓦時及162419兆瓦時，收入約為人民幣1.40億元。在全球光伏產業加速向低碳化轉型的背景下，公司自主研發的FBR顆粒硅，在2025年2月再次取得法國碳足跡認證，以14.441kgCO2e/kg-Si的數據再次刷新多晶硅行業的碳足跡紀錄。
此外，協鑫科技加強技術創新，不斷深耕和突破。截至2024年末，累計申請1657件專利，其中累計授權專利達1282件。其中，2024年，新增專利申請達259件，新增授權專利達207件，呈現持續增長態勢。尤其顆粒硅技術獨樹一幟，為硅料頭部企業中首個且唯一，憑藉技術核心的差異化，成功實現逆勢突圍。
走勢上，自今年3月初至今，協鑫科技持續調整，近日則逐漸震盪企穩。儘管未來光伏行業可能面臨更加嚴峻的全球競爭環境，然而協鑫科技持續穩健發展，原創科技打頭陣，具備應對周期的強大韌性，中長線有望展開反彈，向上估值修復。
甄榮
