香港虛擬資產OTC合規在即 技術監管將成為市場規範的關鍵
Jason Jiang｜歐科雲鏈研究院
在香港虛擬資產現貨ETF原則性獲批的同時，虛擬資產場外交易（OTC）也加速邁入合規紀元。香港OTC發牌制度的公眾諮詢已於4月12日結束，據悉由於該制度僅涵蓋比特幣和以太坊等極少數幣種，引發部分從業者擔憂。
歐科雲鏈研究院也積極參與OTC發牌制度的諮詢工作，並於4月初向港府提交了諮詢建言。自去年以來，研究院密切關注OTC市場，並通過線上調研和實地走訪等方式對香港OTC市場進行深入研究，計劃與近期面向全球發佈最新OTC研究報告。
香港在虛擬資產領域正從「跟隨者」向「引領者」轉變。經歷一年多的穩健發展，這種引領性主要體現在：對虛擬資產出入金的重點關注，並通過施加全新牌照逐步將法幣穩定幣和OTC納入監管，這是在全球都是領先且獨特的;同時主動引導虛擬資產與傳統金融市場融合，藉助代幣化證券和現貨ETF等金融工具加速Web3創新採用。
在這個過程中，技術監管發揮著越來越重要的作用。歐科雲鏈控股（01499. HK）公司執行董事、董事局主席兼行政總裁任煜男去年接受媒體採訪時曾提出，發牌制度僅是香港虛擬資產合規發展的起點，技術監管才是未來規範Web3市場的關鍵。日前香港批准以實物交割模式發行虛擬資產現貨ETF，我們認為其中很大原因在於監管部門和相關機構有信心藉助KYT、KYA等技術手段和合規工具應對虛擬資產託管與交割過程中可能涉及的各類風險。在OTC監管過程中，我們也認為以鏈上數據為核心的Web3監管科技將成為不可或缺的一環。
圖：虛擬資產現貨ETF發行過程中RegTech的價值
來源：歐科雲鏈研究院《以“美”為鑒，探尋香港比特幣現貨ETF的未來發展》
在此次的公共意見徵詢回復中，歐科雲鏈研究院也重點建議港府考慮使用更多Web3監管技術，並鼓勵OTC牌照申請方配備區塊鏈分析工具等合規產品，以提升監管透明度並降低合規成本。
儘管近年來虛擬資產交易詐騙多發，使公眾對虛擬資產活動更加警覺，也讓此前常被忽略的OTC風險逐漸暴露。但整體而言，香港現階段各方對即將到來的OTC監管是積極且正面的。
但是我們發現，儘管OTC商家提供的服務與傳統貨幣兌換服務類似，但在業務流程和風險情況方面存在顯著差異。香港OTC業務更多是複雜的「鏈下+鏈上」混合模式，即貨幣端通過現金完成鏈下轉移，但資產端則需藉助區塊鏈網路進行鏈上交易。這種混合模式比傳統貨幣兌換服務更複雜，也意味著OTC風險不僅會源於法幣體系，還可能來自更新穎且更複雜的鏈上環節。為了匹配這種混合模式，以KYC為核心的靜態風險識別與防控技術並不能滿足要求，市場需要更靈活且更有針對性的Web3合規方案。
圖：常見的香港OTC實體店交易流程
來源：歐科雲鏈研究院OTC研究報告（即將發布）
因此，我們建議有意在港申牌的OTC商家可考慮將KYA和KYT等技術整合到現有KYC流程中，深入挖掘OTC鏈上特徵，通過錢包地址風險篩查和交易實時監測，主動識別且及時應對可能出現的各類不良或欺詐交易，從而改變應對鏈上風險的被動局面，提升防範與打擊OTC洗錢活動的主動性。
同時，利用區塊鏈分析工具還可以幫助監管更有效地監查OTC市場，並通過可視化介面提高監管效率。今年2月劍橋監管科技實驗室的調查結果，目前監管科技主要關注銀行業務和投資者保護，而僅有21%的機構將虛擬資產監管作為優先事項。在港府大力推廣Web3的同時，積極採用區塊鏈分析工具或將為全球監管樹立榜樣。
任何健康發展的行業都不可能永遠躲在陰暗角落，只有讓陽光照進來才有希望。
關於歐科雲鏈研究院
歐科雲鏈研究院是歐科雲鏈集團旗下的戰略研究機構，以説明全球商業、公共和社會部門更深入地瞭解金融科技和區塊鏈經濟的演變為使命，輸出深度分析和專業內容，涵蓋技術應用與創新、科技與社會演變和金融科技挑戰等主題，致力於推動區塊鏈技術等前沿科技的應用與可持續發展。
