央行超級周 提防儲局「鷹派意外」 負利率政策繫日圓 人行也公佈LPR

本周市場再次迎來央行超級周！當中美國聯儲局、日本、澳洲、瑞士及英國央行均即將公佈議息結果，而中國人行也將公佈3月LPR。

日本倘按兵不動 日圓或暴跌

率先出場的是日本央行，將於周一及周二（18及19日）舉行議息會議。由於「春鬥」談判結果超預期，令市場憧憬日本央行政策很快轉向，甚至結束負利率。據日媒報道，日本央行本周可能會把短期利率上調到0厘至0.1厘，即為近17年來首次加息，並可能完全取消殖利率曲線控制；目前政策利率則為-0.1厘。

日本共同社報告則認為，為了避免長期利率大幅上升，日本央行在取消負利率政策後，仍將繼續購買國債並維持寬鬆政策。不過，據路透社調查顯示，35%經濟學家預計日本央行將在周二結束負利率，高於上個月的7%，但仍有63%的經濟學家預計日本央行將在4月再採取行動。

事實上，日本最大的工會組織日本工會總聯合會（RENGO）日前表示，年度薪資增幅達5.28%，超過去年的3.8%，並為30多年來最大增幅，強化了持續實現2%通脹目標的觀點，為結束負利率政策掃除障礙。不過，NLI研究所經濟研究主管Taro Saito表示，若日本央行按兵不動，市場將變得動盪，日圓滙價更可能暴跌。

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人行短期減息可能性料不大

此外，中國人行本周三將會公佈3月的1年期及5年期貸款市場報價利率（LPR）。上月在MLF不變下，LPR曾進行「非對稱下調」，即1年期LPR保持3.45厘不變，5年期LPR則下調25點子至3.95厘，受到市場熱議。

值得留意的是，人行上周五（15日）進行了3,870億元人民幣、1年期MLF操作，利率維持2.5厘，連續6個月不變及符合預期；惟當日有4,810億元人民幣MLF到期，即單日淨回籠940億元人民幣，並為2022年11月以來首度MLF淨回籠。

民生證券對此認為，人行縮量投放不代表有意主動收緊資金面，但體現了「避免資金沉澱空轉」的態度，預期MLF短期減息的迫切性可能正在下降，其中保護商業銀行淨利差是重要考量。該行又認為，在經歷2月5年LPR已經下調25點子下，短期內進行新一輪減息的可能性不大。

東吳證券亦認為，結合兩會上總量政策偏穩的定調，以及本月MLF自2022年11月以來首次縮量的訊號，第二季初貨幣總量寬鬆的意願不強，減息的窗口需觀察基本面變盤或外部滙率擾動的訊號變化。

不過，中金公司認為，貨幣政策或仍有放寬空間，雖然短期內為兼顧內外平衡，政策利率可能仍以「穩」為主，但踏入第二季，高利率持續可能會進一步施壓內需增長，加上主要已開發經濟體的貨幣政策可能迎來轉向，伴隨海外限制減弱，內地貨幣政策的放寬空間也會進一步打開。

美息勢不變 關注展望及QT

至於本周重頭戲為周四凌晨公佈的聯儲局議息結果，同日聯儲局主席鮑威爾亦會舉行記者會。鑑於上周公布的CPI及PPI數據均超預期，反映美國通脹問題依然頑固。根據芝商所FedWatch工具顯示，聯儲局本月有98%機會率維持利率5.25厘至5.5厘不變，5月亦有逾93%機會率按兵不動，6月或7月才有約55%及49%減息0.25厘。

臻享顧問董事總經理王良享表示，聯儲局今次將保持利率及縮表政策不變，由於1、2月的通脹數據反彈，聯儲局需要觀察多2至3個月通脹數據才開始減息。不過整體通脹中的服務業通脹有回落跡象，而上月的平均工資增長環比亦只是0.1%，反映中長期通脹回軟趨勢不變，應該不會導致委員將點陣圖中減息次數預測縮減。

摩根大通、大華銀行均預計儲局在2024年中期之前維持利率不變。當中，摩根大通將今年儲局減息幅度由1.25厘降至0.75厘，自6月開始，每隔一次會議減息一次，由於美國經濟並不疲弱，儲局將採取緩慢方式減息。該行預期，儲局過半機率在今季點陣圖將今年降息預期中位數由3次降至2次，而長期利率預期中位數，可能從2.5厘升至2.625厘或2.75厘。大華銀行維持儲局今年降息0.75厘預測不變，分別於今年6月、第三季和第四季各降息一次。

此外，據彭博調查的經濟學家預計，決策者將在今年計劃減息3次，首次減息將在6月進行，但超過三分之一的人預計會有減息次數減少的「鷹派意外」。BMO Capital Markets美國利率策略主管Ian Lyngen就表示，最大風險是點陣圖顯示「今年減息50個基點，而不是75個基點」。

前紐約聯邦儲備銀行主席Bill Dudley早日撰文指出，由於減息暫時不在考慮範圍內，因此今周關注議題是何時及如何放緩量化緊縮（QT）。Dudley強調，縮表旨在於未來需要時有能力重新進行QE，放緩量化緊縮的目標比速度重要的多，但這並不足以影響長期利率或擾動市場。他又預計，放緩量化緊縮的最終計劃應在今年中到位，聯儲局將減少國債縮減速度至每月300億美元，最終回歸全部持有國債的組合，同時增持短期票據。

澳洲、瑞士及英央行也議息

其他央行方面，澳洲央行周二料維持利率於4.35厘，主因1月通脹數據低於預期；投資者亦關注該行是否會保持鷹派立場，或者是否暗示在幾個月後可能會有轉變。

瑞士央行周四的議息會議亦普遍預計按兵不動，但彭博調查中的兩名受訪者預計，該行官員將決定減息而不是等待更大的央行開始寬鬆周期。

同日周四晚上英國央行也將公佈議息結果，市場預期可能會再次維持利率不變。據彭博經濟的Dan Hanson和Ana Andrade在一份報告中指出，在2月會議上放棄了緊縮傾向後，認為該行不會介意改變其指導方針，而基調可能會在5月份出現更大轉變。法巴銀行分析師則表示繼續看好英鎊，表示英國央行如果關閉減息大門，將支撐英鎊。

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