恒指過去25年升45% 年均回報僅1.5% 林本利：盈富未能創造財富
發佈時間：06:00 2024-11-24
盈富基金（2800）在本月12日慶祝上市25周年，這隻追蹤恒生指數表現的交易所買賣基金（ETF），截至今年10月初的資產管理規模（AUM）達1,780億元，較初發行時增長4倍。不過林本利指出，過去25年恒生指數僅升45%，年均回報僅1.5%。在過去十多年時間，盈富基金除了交易費用較低，容易買賣，方便炒作外，基本上有波幅、無升幅，慨嘆盈富已不能為投資者創造財富。今堂他教學生因應恒指市盈率出入股市，投資表現勝過長期持有盈富。
今年除了是盈富上市25周年，事實上亦是恒生指數成立60周年。1964年7月31日是恒生指數的基數日，林本利感到奇怪為何官方今年7月沒有慶祝活動，反而本月12日盈富上市25周年則大肆慶祝，偏偏當日恒指大跌580點為其「贈慶」。
60年代入市 豬頭丙都發
林本利指出，恒指由1964年7月底的100點，升至1999年11月11日的14105點，35年上升140倍，年均回報15%，連同每年3.5%股息，合共賺18.5%。若1964年投資1萬元，至1999年便變成超過400萬元，「我們遲出世，如果我們上世紀60年代就入市，豬頭丙都發達了！」
而在1999年11月12日盈富上市至今，恒指在這25年間僅升45%，年均回報僅1.5%，計及股息亦不到5%。過去十多年，追蹤恒指的盈富基金，除了交易費用較低，容易買賣，方便炒作外，基本上是「行人止步」，有波幅、無升幅，已不能為投資者創造財富。
新加入藍籌大多盈利不足
林本利直言恒指近年表現不濟，全因背後的恒指公司選股眼光差。恒指公司在2020年5月決定納入「同股不同權」公司和第二上市公司成為藍籌，2021年3月則宣佈「擴容」將成份股由當時52隻逐步增至100隻，以擴大市場覆蓋率。至今恒指成份股已增至82隻，先後加入消費股包括海底撈（6862）、農夫山泉（9633）、李寧（2331）、周大福（1929）等；新加入的科技股則有阿里巴巴（9988）、小米（1810）、藥明生物（2269）、美團（3690）、阿里健康（241）、京東集團（9618）、網易（9999）、百度集團（9888）等；內房相關股則有龍湖集團（960）、碧桂園服務（6098，今年6月被剔走）、華潤萬象生活（1209）等。
林本利直言，恒指成份股數目維持原先的50隻還好，偏偏近年新加入的30多隻藍籌股，不少也「大而無當」、盈利不足，大幅拖累指數表現，盈富基金每股盈利下跌三成多。
自己揀港股 美股可買ETF
因應恒指「擴容」，林本利在2021年上半年已「清倉」、不再投資盈富，當時沽出70萬元盈富後，換馬其他股份，包括美股，表現遠勝盈富。盈富近日不足20元，較其清貨平均價約30元，低逾三成。他經常告誡學生，買港股還是自己動手揀股較好，即使買追蹤指數基金，也不要買盈富，應買美股或環球股票ETF。
跟住PE買股：10倍以下掃貨、20倍沽必大賺？
不少投資者也會參考市盈率（PE）買股票，林本利說上世紀90年代，林行止、曹仁超等名家指出當時恒指平均PE約15倍，便常常教股民恒指10倍以下PE很抵買；高達20倍以上PE便要沽貨，因港股多數會爆煲。
他有學生便用此怪招，每逢低於10倍PE才大舉入貨，到20倍PE悉數沽出。林本利整理了自1973年至今的恒指PE數據，發現自1973至2010年，37年間出現了5次，PE低於10倍的入市機會。其後若等到PE回升至19或20倍沽貨，賺幅一倍計，即100萬元變成200萬元。如此操作5次，每次也投資100萬元的話，最終本金連賺幅便有600萬元。他不諱言這並非好操作，因用37年時間才由100萬元賺到600萬元，賺幅不算很高，而且每次PE由10倍升至20倍，往往要等十年八載。
10至15倍PE間上落操作
較可取是投資者連本帶利「再投資」，即第一次用100萬元入市，變成200萬元後，第二次便投入200萬投資。在「一變二、二變四」地倍增下，5次便變成32倍，即100萬元變成3,200萬元。這才跟恒指1973年5月700多點，上升至2010年底23,000點的升幅相若（未計股息）。
林本利因應近年市況提出「變奏版」，建議投資者在10倍至15倍PE間上落操作。因近年恒指PE升上15倍已差不多見頂。若趁恒指低於10倍PE時買入，至15倍PE時沽，每次大賺50%，3次加起來便是150%回報。若保守一點，同樣在10倍買入，但在過去十多年的PE中位數12倍沽出，每次亦賺到20%，5次便可賺到100%，投資表現好過不少基金經理。
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