獅王發威重返16年前高位到底滙控在升甚麼？李聲揚：早在DeepSeek爆紅前已強勢

更新時間：13:10 2025-02-15 HKT
發佈時間：13:10 2025-02-15 HKT

近日滙控（005），渣打（2888）和中銀香港（2388）股價都創1年新高。筆者也長期持有這三隻股票。

當中渣打股價，創了9年新高。滙控更強勁，股價創了自2009年後的新高，相信短期要挑戰2009年的高位（近100元）也並非不可能。事實上，滙控在英國的股價，已達到歷史新高。為何香港還未創出新高？倒不是因為兩地不同價，而是因為：英鎊匯率較當年跌了三四成。所以以英鎊計，滙控股價是歷史新高，但以港元或美元計則尚有相當距離。此外，以上提及的股價，未計及派息。若計及派息，則滙控股價早已達到歷史新高。

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AI摘要：

香港主要銀行股創新高，顯示市場對香港經濟的悲觀看法或許過度
股票表現與經濟狀況非直線關係，銀行股即使面對壞帳上升，股價仍可向好
恒指一年升42%，主因是估值處於低位，而非單純受科技概念帶動

你知道過去一年，恒指升了多少嗎？答案是近7000點，42%。搞笑在，過去一年，甚至過去數年，人人都在說「經濟這樣差，股市怎會好？」

香港經濟沒有想像般差

近期港股的強勢，今年表現甚至在環球市場間名列前茅。為甚麼？筆者認為主要是港股估值低殘，太殘自然會升，加上香港經濟環境，並沒有一般人想像般差。當然，說估值很趕客，其他人不愛聽；講香港經濟不差，更是趕客。

一般人愛聽故事，他們認為，港股反彈的原因，是因為DeepSeek面世。這當然也有部份道理，特別是看到一眾中資科技股短期內急升。但，滙控渣打中銀香港的股價，不應該太受DeepSeek影響，而三股的股價，早在DeepSeek爆紅前已經強勢。

這就十分奇怪了，因為人人都說香港經濟差，雖然筆者不明白以現今的失業率，通脹和GDP數字，為何說香港經濟很差。不過，住宅樓價下跌肯定是事實，飲食業不振也是（但誰說零售代表全部經濟？），商用物業（寫字樓，商場，街舖）的租金和物業價值下跌，也肯定是事實。

業務主要在香港和東南亞的中銀香港，股價也創了1年新高。

一般人的講法是，經濟差，樓價跌，當然拖累銀行會眾多壞帳，業績必然差，股價一定無運行。但真的嗎？滙控渣打都N年新高。可能有人反駁：滙控和渣打不是「香港銀行」，它們在全世界有業務。不錯，但香港是這兩間銀行最重要的盈利來源。去年上半年，香港貢獻了渣打近三份一的利潤；在滙控此比例去到一半！而兩間銀行的香港利潤，按年皆有增長。香港是貢獻最大盈利的市場，若兩間銀行在香港的盈利急跌，股價怎可能天天N年新高？而不要忘記，業務主要在香港（和東南亞）的中銀香港，股價也創了1年新高。

很多人對股市理解全錯

這證明甚麼？證明了，很多人對股市的理解，根本全部錯誤。「經濟很差，銀行盈利必定差，股價一定無運行」的想法，完全是直線思維，適合懶惰又愚笨的人，可惜卻和現實完全脫節。現在銀行的股價是N年新高，怎解釋？要麼承認，經濟根本不差（一半半）；又或者承認，銀行壞帳沒有升（肯定不是）；又或者是，根本壞帳升，銀行的股價也可以很好。

為何壞帳升，銀行的股價也可以很好？一來淨利息收入上升，夠覆蓋壞帳撥備的上升。二來，港股估值實在太低殘。去到一個位，即使是盈利受壓，股價還是會反彈。正如有時股市升到最瘋狂之時，再好的業績，都不能將股價再推上。

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最後再提一件歷史往事。2020年4月1日，正值世紀疫情席捲全球。當時滙控早已公佈派息，股價甚至已完成除息——但滙控忽然間「彈弓手」，說好了的派息沒有實現，皆因英國政府「使橫手」，禁止銀行派息，希望銀行留多點資本應付疫情下的經濟下行。