美國國債遭異常拋售 三大原因失避險功能 專家料成中國反制武器
發佈時間：06:00 2025-04-10 HKT
關稅戰之下債市異常，美國國債連日出現拋售潮，10年期債息曾抽升至4.5厘以上，失去傳統資金避險的作用，背後主要由三大因素所推動，當中包括市場揣測涉及中國「奉陪到底」的部署之一。專家認為，中國為提振經濟及緩解關稅影響，人民幣正面臨大幅貶值的壓力，短期或下試7.5水平，若與美方談判無彎轉，減持美債將成為一項反制武器。
周三10年期債息高見4.51厘，30年債息更飆升至5厘以上，反映債券在市場遭拋售下，債價大跌，市場人士形容是一場「賤賣」，相信中國等多個國家在「對等關稅」風波之下，正在評估其持有美債的倉位，令美債不再成為昔日的避風港。
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美債拋售原因一：通脹風險升溫
關稅一方面拖累經濟增長，同時令通脹預期升溫。密歇根大學消費者調查顯示，消費者預期未來1年通脹預期升至5%，為2022年以來最高水平；5年通脹預期更大升至4.1%，創1993年以來最高水平。瑞銀認為，「對等關稅」將令美國今年底的消費物價指數（CPI）推升2個百分點。在物價升溫之下，聯儲局主席鮑威爾繼續指，目前毋須急於調利率，令市場預期暫時仍維持相對高息率。
美債拋售原因二：對沖基金平倉
美債波動與市場供求有關，有市場人士解讀，債息抽升來自對沖基金急速平倉，主要由於這些資金過去泊入美債，回報較進行「利率互換」的策略更高，但在關稅戰爆發後兩者回報逆轉，令資金迅速從美債流入利率互換工具。
事實上，美債下行與市場需求疲弱有關，日前一批580億美元的3年期國債拍賣反應冷淡，交易商需承包達20.7%無人認購的發行量，比例是2023年12月以來新高，本周仍有一批390億美元的10年期國債及220億元30年期國債進行拍賣，增添市場憂慮。
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美債拋售原因三：中國減持美債疑雲
有市場人士揣測，中國或為了報復關稅而出售美國國債，故目前債價主要受政治因素影響，而非市場供求推動，目前仍在觀望。
王良享：中國或售美元資產支撐人民幣
臻享顧問董事總經理王良享認為，以中國被徵收逾100%關稅情況下，中國另謀出路屬無可厚非，相信主動令人民幣略為貶值可以維持經濟增長，而當中國率先降準減息，但聯儲局又未減息，人民幣可能落在7.5水平。他續指，如果貿易戰發展到無談判餘地，中國最終有可能出售美元外匯儲備，作為反制武器之餘，亦可支撐人民幣匯價，相信屆時美國10年期債息有機會重返高位4.8厘，甚至5厘左右。
盧楚仁：拋售美債對中國傷害更大
獨立外匯商品分析師盧楚仁認為，從中國官方來看，人民幣貶值無疑可以降低出口貨品價格的壓力，加強貨品競爭優勢，「所以怎麼看都好，人民幣貶值壓力是大趨勢，基本上市場是毫無懸念。」但他認為中國大幅拋售美債的機會不大，「如果係做一些比較惡性的大幅拋售美債，或要推倒美債市，基本上中國受的傷害反而更大」，更傾向相信中國會逐步減持美債，或接下來停買美債，以支撐人民幣。
