新創建全購｜鄭氏家族未必為私有化 揭三招釋放新世界估值
發佈時間：06:00 2023-06-28
周大福鄭氏家族調整上市公司股東架構，提出全購新創建（659），令新世界（017）獲取資金營運兼大派特別息。雖然全購設有私有化條款，不過從多個細節而言，分析認為大股東仍有意維持新創建上市地位。今次部署亦揭示鄭氏家族用三大招式，就為新世界及新創建雙雙釋放估值。
全購條款中指出，如新創建股東接納水平達到95%的門檻，以及無利益關係股份獲逾90%收購，周大福便有權向餘下股東強制性收購新創建股份，並撤銷其上市地位。
新創建現金僅及全購花費一半
不過，要約提及，周大福預期需要償還全購所支付的融資，其中包括來自新創建的任何股息及分派。倘若周大福私有化新創建，需付出高達355億元，但新創建最新資料顯示，其現金及銀行結約177億元，即使全數派發亦只可收回一半成本，料私有化較不划算。
大行料股份維持上市
中信里昂認為，要約只是令控股股東作出變動，但新創建將會維持上市地位，並指周大福在新創建的有效權益，將由以往間接的30%擴大至直接的63%，故小股東的長期利益，因而與鄭氏家族的利益更為一致。
拆解大股東對新世界及新創建手法🔽
至於今次全購，周大福企業已開宗名義要為上市公司釋放價值，在安排上，其手法已施展了三大招式：
第一招：另類注資
今次全購對象看似是新創建，事實上新世界或是第一主角，因為是次全購條件中，必須獲新世界獨立股東批准方可作實，意味控股股東周大福企業一心向新世界另類注資，方式是換取直接控股新創建的角色。
其實周大福在成本上有折頭，目前新世界持有60.88%或新創建，因此周大福將支付約218億元；同時新世界會向股東派特別息，而周大福因持有新世界45.2%，而分得逾18億元「回贈」，故實際周大福向新世界投放的實際金額約200億元。
第二招：息誘股東
新世界從周大福獲取的資金後，考慮自身財務狀況後，決定撥出共40億元與所有股東同享，每股1.59元，單以該特別息及現價計，股東已可有約8.1厘回報。高盛更認為，資金預計令其淨負債比率由47%降至43%，間接推動其派息能力，相信今年6月底止的年度股息率或達8.6厘，而往後兩財年也有望逐步增加。
至於新創建亦將有股息政策調整，要約指出，周大福直接控股後，會對新創建業務營運、資產組合、股息政策等進行審閱，當中指出「擬要求新創建董事會除普通股息外，額外派發特別股息，最大限度地提高新創建的總派息」，為股東製造憧憬。
第三招：清晰架構
新世界藉今次出售新創建權益，重新定位為「地產股」。全購要約中指出，新世界會將業務組合精簡，從而強化並集中其重點策略，將更專注於物業開發、物業投資及相關業務，以及其他在中港以顧客為中心的業務。
過去新世界除了地產相關業務，持有的新創建業務涵蓋建築、保險、公路、物流等，市場評估時會採用不同的估值方法，往往出現了估值折讓，令股價遠遠落後。全購要約提及，新世界在新創建的股權價值約59億元，較應佔資產淨值242億元大幅折讓約75.7%。是次將兩大集團分拆，令市場估值方法更清晰，料是解鎖價值的關鍵因素。
