Nvidia高位累瀉25% 市值蒸發7萬億 料涉4大死因 黃國英：有貨保留 無貨小注

美國總統特朗普對中國關稅加至20%，對加拿大及墨西哥徵收25%關稅措施亦在周二（4日）午夜過後生效。受關稅威脅籠罩，美股恐慌情緒升溫，美股三大指數全線向下，Nvidia（NVDA，英偉達）更大跌近9%，報114.06美元，重回去年9月水平；若以今年1月初歷史高位計，更已回落25%，當時市值高達3.66萬億美元，即至今已蒸發約9,000億美元（約7.02萬億港元）。《星島頭條》整理Nvidia「死因」後，發現至少有4個利淡因素。

一、經濟前景淡 業績驚喜不再

Nvidia等科企大跌，有分析認為是關稅陰霾下，投資者看淡美國經濟前景，急於拋售股票。瑞穗證券（Mizuho）分析師Jordan Klein認為，科企收入並不糟糕，但市場缺乏耐性，而且很沮喪及緊張。

Klein指出，美國通脹、消費者信心和零售等一系列經濟數據令人失望，以及最近的關稅風險，再加上科技股估值本身高於歷史水平，只要業績不再出現暴發性增長，均會令市場失望。舉例Nvidia上周三收市後公佈第四季業績，雖然收入按年升78%勝預期，惟毛利率及經調整毛利率下跌，未有為市場帶來太大驚喜，股價自季績公佈以來下跌13%。

除了Nvidia大跌，其餘美股六大巨頭——蘋果（AAPL）、Alphabet（GOOG）、Meta（META）、亞馬遜（AMZN）、微軟（MSFT）及Tesla（TSLA）周一跌幅介乎1%至3%。同時，彭博追蹤美股「七巨頭」指數，已自去年12月高位回落12%，反映資金撤出科技股。

另外，Nvidia去年11月取代Intel，成為道指成分股，佔指數比重約1.6%；而在標普500指數，其佔比達到6%，僅次於蘋果；在納斯達克100指數更近8%。由於Nvidia在多個指數已舉足輕重，其股價大跌，無論是指數上，或是氣氛上，對美股影響不輕。

二、AI熱潮熄火 市場轉趨悲觀

過去兩年市場熱炒人工智能概念，提供算力的晶片股作為「賣鏟人」坐享漁人之利；不過，自中國AI初創DeepSeek以低成本訓練AI模型及取得成功後，令市場質疑是否需要投入巨資開發AI，改寫了全球AI競爭格局。

Janney Montgomery Scott首席投資策略師Mark Luschini指出，過去經濟受壓時，投資者往往會湧向大型科企尋求安全港，因它們擁有強大的資產負債表、市場主導地位，以及龐大的自由現金流。不過，現在由於對人工智能支出及盈利增長的質疑，它們的避險吸引力已減弱，「這可能是暫時現象，但投資者對大型科企的普遍思維方式已產生了懷疑，他們情緒已經從樂觀，轉變為更加謹慎，甚至徹底的悲觀」。

對於DeepSeek橫空出世，令市場擔心Nvidia高階晶片產品需求將下降，公司創辦人黃仁勳早前則「派定心丸」，指DeepSeep推動整個行業發展，AI未來發展仍要依賴算力，對晶片的需求不減反增。

三、憂加大禁令 影響對華出口

特朗普上任不久已大打關稅牌，對華關稅最新加至20%，有投資者擔心他會更進一步，限制晶片產品對華出口。瑞穗分析師Vijay Rakesh周一發表的一份報告提到「全面禁止所有AI晶片對華出口」的可能性，他表示將導致該公司在中國大部分業務受創，推算Nvidia本財年的收入減少40億至60億美元，

翻查Nvidia業績，截至今年1月26日的2025財年，中國市場收入達171.08億美元，按年上升66%，佔全年度收入1304.97億美元的13%。

四、星查詐騙案 或涉非法轉運

新加坡當局正調查一批運往馬來西亞的戴爾（DELL）和Super Micro（SMCI）伺服器產品，是否內置了被禁止進口中國的Nvidia晶片。事實上，外界一直關注會否有人利用新加坡轉運Nvidia高階晶片到中國，以繞過美國對華晶片禁令。

新加坡律政部部長尚穆根（K Shanmugam）周一披露調查細節指，幾名被捕人士涉嫌誤導供應商，虛報這些產品的實際用家，當局正調查這批伺服器是否流向了其他國家。

美國查DeepSeek是否繞過晶片禁令

事實上，數周前美國已調查中國AI初創DeepSeek是否通過在新加坡的第三方，繞過了美國的晶片禁令。路透去年報道指，有中國高等院校及研究所，從戴爾、Super Micro及台灣技嘉科技的伺服器產品，獲取Nvidia高階晶片。

尚穆根見記者時表示，今次案件與美國出口管制無直接關係，指調查是當局在收到匿名舉報後進行的獨立調查，而不是應某個主權國家的要求；他亦沒有將此案與DeepSeek或任何中國買家聯繫在一起，強調調查仍在進行中。

翻查Nvidia業績，2025財年公司在新加坡的收入達236.84億美元，按年大增246%，佔全年度收入比例由2024財年的11.2%，增至18.1%。公司解釋，客戶使用新加坡作為單據集中處理地點，並明言「產品幾乎運往其他地方，運往新加坡的貨物少於2025財年總收入的2%。」

黃國英：倘提前減息 科技股受惠

對於Nvidia今輪大跌，黃國英資產管理董事黃國英認同是與DeepSeek引發的「算力懷疑論」、可能受到晶片出口管制，以及新加坡調查非法轉運案有關，不過他直言不用太過擔心，建議有貨的投資者可保留Nvidia，沒有貨的話更可小注入貨，「買少少，不要買那麼大，始終（Nvidia）現在滿布瑕疵，但如果不是滿布瑕疵，又沒有這些價位的。」

他又說，若投資者對Nvidia不太放心，可考慮港股的中芯（981）作替代品。另一個想法則是台積電（TSM）將要到美國投資千億美元設廠，可留意相關的晶片上游企業。

對於美股大市，黃國英認為現時標普500指數，較高位回落約半成，「不是很離譜」，只是個別股票跌逾兩成進入「股災」。他指出，市場預期美國經濟數據將急劇轉差，因對外加關稅，美國民眾亦憂慮通脹將至，提前進行大額消費；關稅政策未清晰，影響企業進行大型投資；由美國政府到企業又大舉裁員，就業數據亦可能會很差，因此現時美股行情，是炒經濟急速惡化。

不過，他相信美國經濟轉差，聯儲局減息預期將會提前，屆時美股便會轉炒快速減息，令科技股受惠。他建議投資者部署大型科技股，它們即使經濟轉差仍能夠進行投資，捱過這個周期，便會變得更厲害。另外，投資者今輪亦可考慮買長年期國債，也受惠炒減息。

反之，他認為美股零售股不宜沾手，因美國對外加關稅，它們未必能轉嫁消費者；另外銀行股也要小心，因為除了日本，全球已進入減息周期。