李若凡 - 港元近期強勢靠3大因素 | 匯市焦點
發佈時間：02:00 2025-04-28 HKT
近期，儘管中美緊張局勢不斷升級，但港幣兌美元匯率仍升至交易區間（7.7500至7.8500）的強方水平（7.7500）。港幣走強歸因於三個因素：第一是美元普遍回落，4月以來美元指數的跌幅超過6%；第二是股票相關需求強勁；第三是空頭平倉。
具體而言，市場參與者自3月中旬以來，建立了港元淨空頭頭寸，因預期季末之後港元流動性將轉趨寬鬆。
儘管如此，港幣流動性並未如預期般放鬆。相反，美元兌港元12個月遠期掉期點數從約-450點上升至約-310點，原因主要包括以下兩個。
美元指數98附近尋底
第一是市場對特朗普政策打擊美國經濟的擔憂，推升聯儲局降息的預期。因此，市場預期美國和香港之間的收益率差距可能收窄。第二是南向股票資金流入強勁。儘管4月初香港股市大幅下跌，但4月前9個交易日南向股票流入平均達225億港元，並在4月9日創下356億港元的歷史新高。
港幣流動性意外收緊，加上股票相關需求及美元疲軟，導致美元兌港幣現貨價格下跌。這逼使市場參與者平倉港元空頭頭寸，加速美元兌港元的下跌趨勢。該貨幣對一度至2021年2月以來最低的7.7531。
然而，隨着香港股市資金流入放緩（上周甚至出現南向資金淨流出的情況），以及交易員減少對聯儲局降息的押注（因特朗普暫停徵收高關稅90天，且聯儲局主席鮑威爾和其他官員表示不急於減息），美元兌港幣掉期基差近期逐漸擴大，阻止投資者主動增持港幣多頭部位。如果美元指數在98.00附近找到近期底部，美元兌港幣可能不會下試7.7500。
即使美元指數再次下跌並持續測試7.7500，香港金管局的干預措施也將增加銀行間流動性，引導港元利率走低，並推動該貨幣對從7.7500逐步回升。
簡而言之，由於我們相信聯繫匯率制度將保持不變，美元兌港元現貨和遠期外匯的下行空間預計非常有限。
星展香港環球市場策略師
李若凡
