MSTR創「發債囤比特幣」先河 博雅明言不排除效法 專家警告：估值增、風險亦倍增
發佈時間：06:00 2024-12-23
隨着比特幣認受地位越來越高，美國政策醞釀大開綠燈，擬列作貨幣儲備，美股MicroStrategy（MSTR）近年更開創「發債囤幣」模式，引領不少港股企業爭相加入比特幣大軍。有「港版MSTR」之稱的博雅互動（434）已成持幣最多的亞洲上市公司，並向本報表示不排除仿效MSTR融資策略及持續增持；另有中概股亦反映近期加密貨幣相關用途發債機會大增。專家指出，上市公司囤幣有效提高知名度，估值可享受比特幣牛市紅利，但提醒市場對估值模型未有共識，當比特幣出現逆轉，大大增加風險因素。
博雅三管齊下 攻虛擬資產
從事Web3遊戲開發的博雅互動，最新披露已持有3,183枚比特幣，價值逾3.2億美元，數量在全球上市公司排行第10，比特幣牛市亦造就其股價11月飆升近1.7倍。博雅互動主席戴志康向本報表示，對比特幣有極大信心，深信加密貨幣將成為未來主流資產，但「現在離這一目標還非常遠」，未有任何出售計劃，長遠亦會透過業務利潤不斷增持。他又稱，得益於MSTR囤幣的成功經驗，「不排除採取像MSTR一樣的融資策略持續增持比特幣」，冀至少保持亞洲領先地位。
戴志康解釋，近年香港及美國法規變化，反映虛擬資產在經濟活動的地位越來越重要，公司發展遂三管齊下，包括去年起「囤幣」、推動加密貨幣與Web3遊戲技術結合，以及投資公鏈、錢包、DeFi等Web3基礎設施，旨在鋪排未來「立於不敗之地」。他認同幣價波動會令財務表現不穩定，但指其股價表現反映市場更聚焦加密貨幣的前景；亦強調會不斷監控資產安全。
何謂MSTR囤幣模式？
所謂MSTR囤幣模式，是指美國軟件開發商MicroStrategy，透過發行零息或低息可換股債券集資，用來大手掃入比特幣，並一幣不賣，在市場追捧下，刺激股價及股票流動性急升，繼而再發換股債集資，進一步推升股價，形成循環。
MicroStrategy至今已持有逾42萬枚比特幣，總值逾430億美元（約3,350億港元），為全球上市公司最多，佔比特幣總發行量2%。而MSTR今年股價癲升5.5倍，大幅跑贏比特幣累計1.5倍升幅，市值亦突破1,000億美元，並獲納入納斯達克100指數，吸引更多資金流入。
美圖清倉套現 拓AI派特別息
多間在港上市公司亦有買幣投資，部分趁高出貨獲利，美圖公司（1357）曾有940枚比特幣，近日已連同以太幣清倉，共獲利6.2億港元，資金投放在發展人工智能（AI）應用的影像與設計產品業務，並派特別息回饋股東。對於日後購幣策略，美圖僅回覆指「加密貨幣相關以公告為準」。
毫微科技夥HashKey儲幣
在美上市的中資「挖礦」晶片設計商毫微科技（Nano Labs），近期亦與本港持牌交易平台HashKey合作儲幣，目前擁有360枚比特幣。數碼港董事、Nano Labs董事長孔劍平稱，公司制訂囤幣策略後，獲不少投行接觸探討協助發債，「最近相對更多一點」，他認為零息的換股債有可取之處，因不涉及抵押股份，即使幣價下跌亦沒有爆倉風險，但不便回應會否發換股債。
孔劍平又指，長期看好比特幣，公司未來10年均奉行買入策略，即使日後步入熊市，「比特幣或股份下跌也是我增持的好時機」。孔劍平是「挖礦股」嘉楠科技（CAN）前主席，2016年起屢次推動公司在中港上市，市傳聯交所當時因風險考慮不放行，令嘉楠科技等「礦商」轉於美國上市。
數十間公司推動比特幣儲備
研究機構OKG Research報告指，過去1個月有數十間上市公司推動了比特幣作戰略儲備資產，但僅佔全球上市公司0.01%，形容市場仍處於「精英實驗」階段。報告又推算，2019年4月至2024年3月期間，上市公司持有5%虛擬資產配置，投資組合回報率67%，而無虛幣配置的回報率為33.3%。
買比特幣較概念股 風險更可控
歐科雲鏈研究院資深研究員蔣照生指，MSTR換股債到期高峰在2027年之後，短期未有流動性風險，但該機構判斷屆時比特幣正處於熊市，MSTR槓桿策略或會承受較大債務壓力，有可能要出售比特幣套現。他提醒，散戶一般難以理解上市公司的操作，購買這些股票反而更大風險，「如果對比特幣有興趣，不如直接持有比特幣，風險更可控」。
中泰國際分析師周健鋒指出，為上市公司的虛擬資產作估值仍屬新興概念，行內未有統一計算方式，並坦言較難衡量，「可以當係公司投資一種，但股票、債券、房地產投資背後有數得計，要判斷比特幣理據就好弱」，相信行內仍需時間驗證。他又稱，持幣可為上市公司估值帶來更多效益，但下行風險亦同時倍大。
記者：周展樑 關紀紅
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