廖嘉豪 - 環球配置宜增持短債｜花旗看天下

花旗看天下

廖嘉豪

2022-08-30 00:00 HKT

產經專欄

內容

聯儲局主席鮑威爾利用大約8分鐘，在Jackson Hole全球央行行長年會上演講，發出一個更有針對性信息，鴿派解讀餘地更小：利率將繼續上升，聯儲局官員計劃更長時間收緊金融狀況，以減慢經濟並降低通脹。鮑威爾更明確的鷹派基調，令早前支持股市的「聯儲局或轉向鴿派」敘述，變得並不可信。標準普爾500指數上周下跌3%，較8月16日高位下跌約4.8%，但仍較6月中旬低位上漲約11%。雖然花旗維持標指年底4200點的目標，但從現在到年底對股市預期或持續震盪。

花旗預計除2009年和2020年外，2023年全球經濟增長率有機會是40年來最慢，全球貿易應會減弱，並影響到許多地區，對明年基本情境觀點已轉變為衰退機會率最高，達50%，增長緩慢機會率則為40%，僅10%機會率經濟或強勁擴張。既然前景轉差，環球資產組合更有需要提升質素，增強抵禦能力。
或考慮削商品股持倉

股票方面，投資者宜繼續多留意派息穩健增長股，同時考慮取消對大宗商品策略主題偏好。俄羅斯與烏克蘭衝突何時結束未明朗，俄羅斯與西方國家之間貿易何時回復正常亦屬未知數。不過在未來一段時期，需求有可能拖低商品通脹。許多人高估地緣戰爭造成的大宗商品供應損失，其他主要大宗商品生產國擴大產量，例如美國原油產量繼續以快於需求的速度增長，商業原油庫存亦開始增長。而且環球多個地區經濟陷入衰退可能性愈來愈高，在美國過去4次衰退中，能源和材料行業平均每股盈利從高位跌至低位幅度達86%，是主要行業中最傷。能源行業的盈利跌幅，不太可能接近2020年嚴重虧損，惟花旗對整體環球股票持偏低比重傾向，與之前對大宗商品股票持偏高比重的態度，始終有矛盾，在目前宏觀環境下，環球資產配置難以承受這種分歧帶來的風險。當然個別商品股仍可增持，例如液化天然氣及電動車原材料股，繼續呈現投資價值。

鮑威爾更簡單直接表明鷹派立場，美國2年期國債孳息率回升至2007年以來最高水平附近，短存續期投資級別企業債券收益率則處於2009年以來最高水平（不包括疫情嚴峻時期）。短期債息改善，似乎又為投資者提供機會，但債息回落速度亦可以相當急速，目前部署短債除可鎖定較高收益率，亦有助紓緩投資組合潛在波動風險。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
廖嘉豪