黃惠德 - 美聯儲政策操作受困｜缸邊財話
黃惠德
2023-03-16 00:00
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美國第16大的矽谷銀行緊急關閉震驚世界，再度觸發全球對美國金融制度健全性的質疑，引發全球金融市場動盪自然不在話下，暫時可以肯定今次巨變的重要誘因，就是美聯儲持續激進加息，美聯儲貨幣政策緊急轉向導致美國金融系統脆弱，基於這個原因，短期內最大的影響，或將是令美聯儲自縛手腳，制約其未來政策操作，令其在對抗通脹和穩定金融上進退維艱。
銀行債券運作面臨巨額虧損
仔細分析矽谷銀行突然倒閉的原因，主要是隨著美聯儲進入急速加息通道後，陷入三重困境，首先是矽谷銀行主要服務對象為初創企業，在美國經濟減速周期中，眾多初創企業進入退潮期，籌資困難、紛紛提款；其次是矽谷銀行持有的債券價格不斷下跌，出現巨額帳面損失，當銀行遭遇連續提款，出現流動性緊張，不得不割肉賣出債券資產，帳面損失將變成巨額現實虧損；最終是虧損消息引發擠兌，矽谷銀行被迫關門。
此外，美國激進加息導致美債收益率曲線深度倒掛，2年期國債收益率與10年期國債收益率的倒掛幅度，創下40年來最大，令矽谷銀行的商業模式難以為繼，但這並不是個別的現象，美聯儲加息令很多美國銀行陷入困境，矽谷銀行爆雷只凸顯美國銀行業整體脆弱性。在存款紛紛流失轉去追逐收益性更高的投資商品時，很多銀行債券運作出現巨額帳面損失，正面臨巨大潛在風險。根據美國聯邦存款保險公司（FDIC）數據，隨著美聯儲持續加息，2022年底美國全部銀行持有債券的帳面損失總額，迅速膨脹至約6200億美元，使美金融系統在應對突發性衝擊時脆弱性凸顯。
矽銀事件餘波蔓延全球
更值得注意是，矽谷銀行事件的餘波正在全球蔓延，歐洲及日本的眾多銀行也面臨巨額帳面虧損及收益率曲線倒掛問題，一旦對金融體系的信賴受損，或引發一連串問題。事實上，矽谷銀行緊急關閉已導致市場避險意識驟然上升，自上周末起大量資金流向日圓、瑞士法郎以及黃金等安全資產，美聯儲是否繼續收緊貨幣政策，不再是當下最大關切，投資者擔憂銀行系統出現連鎖反應，殃及美國經濟復甦前景，近期或湧向美債避險，短期內美國利率或面臨下降壓力。
矽谷銀行關閉暴露出美銀行業巨大風險，美聯儲下一步操作或受牽制。雖然美聯儲繼續加息以抑制通脹態度不會就此改變，但鑑於目前美金融系統動盪形勢，繼續加息將變得困難。事實上，金融市場一直憂慮美聯儲大幅加息影響的滯後顯現，最終會重挫美國經濟，這些憂慮現在與矽谷銀行事件疊加，將對美聯儲的政策展望及金融市場產生很大影響，美聯儲貨幣政策面臨新局面。
黃惠德
銀行債券運作面臨巨額虧損
仔細分析矽谷銀行突然倒閉的原因，主要是隨著美聯儲進入急速加息通道後，陷入三重困境，首先是矽谷銀行主要服務對象為初創企業，在美國經濟減速周期中，眾多初創企業進入退潮期，籌資困難、紛紛提款；其次是矽谷銀行持有的債券價格不斷下跌，出現巨額帳面損失，當銀行遭遇連續提款，出現流動性緊張，不得不割肉賣出債券資產，帳面損失將變成巨額現實虧損；最終是虧損消息引發擠兌，矽谷銀行被迫關門。
此外，美國激進加息導致美債收益率曲線深度倒掛，2年期國債收益率與10年期國債收益率的倒掛幅度，創下40年來最大，令矽谷銀行的商業模式難以為繼，但這並不是個別的現象，美聯儲加息令很多美國銀行陷入困境，矽谷銀行爆雷只凸顯美國銀行業整體脆弱性。在存款紛紛流失轉去追逐收益性更高的投資商品時，很多銀行債券運作出現巨額帳面損失，正面臨巨大潛在風險。根據美國聯邦存款保險公司（FDIC）數據，隨著美聯儲持續加息，2022年底美國全部銀行持有債券的帳面損失總額，迅速膨脹至約6200億美元，使美金融系統在應對突發性衝擊時脆弱性凸顯。
矽銀事件餘波蔓延全球
更值得注意是，矽谷銀行事件的餘波正在全球蔓延，歐洲及日本的眾多銀行也面臨巨額帳面虧損及收益率曲線倒掛問題，一旦對金融體系的信賴受損，或引發一連串問題。事實上，矽谷銀行緊急關閉已導致市場避險意識驟然上升，自上周末起大量資金流向日圓、瑞士法郎以及黃金等安全資產，美聯儲是否繼續收緊貨幣政策，不再是當下最大關切，投資者擔憂銀行系統出現連鎖反應，殃及美國經濟復甦前景，近期或湧向美債避險，短期內美國利率或面臨下降壓力。
矽谷銀行關閉暴露出美銀行業巨大風險，美聯儲下一步操作或受牽制。雖然美聯儲繼續加息以抑制通脹態度不會就此改變，但鑑於目前美金融系統動盪形勢，繼續加息將變得困難。事實上，金融市場一直憂慮美聯儲大幅加息影響的滯後顯現，最終會重挫美國經濟，這些憂慮現在與矽谷銀行事件疊加，將對美聯儲的政策展望及金融市場產生很大影響，美聯儲貨幣政策面臨新局面。
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