黃惠德 - 歐洲銀行壓力測試｜缸邊財話
黃惠德
2023-03-30 00:00
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在經歷近期一系列銀行業風險事件後，瑞銀與瑞信的併購案尚未完全結束，德意志銀行（下稱「德銀」）的股價又出現異動，反映當前美歐金融市場的脆弱性，危機不僅在於公司的經營狀況，更在於投資者信心脆弱，市場大幅動盪的風險揮之不去。
於當地時間3月24日，德銀在官網宣佈將提前贖回一筆2028年到期的二級資本次級債券（T2債券），總額為15億美元。二級資本債券屬於次級債券，受償順序低於優先級債券，但高於此前瑞信被全額減記的銀行補充一級資本金債券（AT1債券），通常而言提前贖回是為了讓投資者對公司資產負債表的實力更有信心，但在近來神經緊繃的美歐金融市場，銀行業稍有大動作，便會引起股價的劇烈反應，德銀這項行動不只未能堅定投資者信心，反令其股價在當天盤中大跌15%，創3年來最大盤中跌幅，收盤跌幅收窄至8%，但股價仍創近5個月低位。同時，德銀的CDS價格也出現飆升，這與瑞信被宣佈兼併前的情形類似。部份市場資金開始押注德銀會成為歐洲銀行業危機的下一個脆弱環節。
成立於1870年的德銀是全球系統重要性銀行之一。截至2022年底，德銀總資產規模超過1.3萬億歐羅。從財報數據來看，目前德銀滿足了金融危機後對銀行業施加的所有嚴格資本要求，自2019年開始重組後，該機構已連續10個季度實現盈利，2022年淨利潤50億歐羅，按年增長159%，為2007年以來利潤最高的一年。年報顯示德銀的CET1（普通股權一級資本）比率在去年底為13.4%，流動性覆蓋率為142%，這意味該機構有足夠的流動性資產來覆蓋30天的現金突然外流，表面看來不可能出現瑞信的情況。
德銀事件反映金融市場脆弱
不過市場卻存有一些不同看法，有投資者擔心德銀在美國商業房地產領域的敞口及其龐大的衍生品業務，是引發這次股價受到衝擊的主因，但就目前來看，這兩種情況並不太可怕，商業房地產貸款僅佔德銀整體貸款的7%左右——330億歐羅，這部份貸款有約50%在美國，但德銀商業房地產貸款的敞口實際上低於更廣泛的全行業水平。衍生品方面，德銀與其他主要金融機構比也沒有顯得失衡。
表面沒有重大利空的德銀股價大幅波動，反映當前市場情緒脆弱，即美歐銀行業危機不僅在於公司經營狀況，更在於經濟環境不確定性，加上歐洲銀行業歷史就是一部兼併收購的歷史，背後不僅有金融危機等客觀因素，也有考驗大企業風險承受能力的行業因素，今次突發的金融風暴，正是對歐洲金融體系長期改革一次「壓力測試」 ，如果不能通過這一輪「壓力測試」，下一輪銀行業改革也會隨之而來。
黃惠德
於當地時間3月24日，德銀在官網宣佈將提前贖回一筆2028年到期的二級資本次級債券（T2債券），總額為15億美元。二級資本債券屬於次級債券，受償順序低於優先級債券，但高於此前瑞信被全額減記的銀行補充一級資本金債券（AT1債券），通常而言提前贖回是為了讓投資者對公司資產負債表的實力更有信心，但在近來神經緊繃的美歐金融市場，銀行業稍有大動作，便會引起股價的劇烈反應，德銀這項行動不只未能堅定投資者信心，反令其股價在當天盤中大跌15%，創3年來最大盤中跌幅，收盤跌幅收窄至8%，但股價仍創近5個月低位。同時，德銀的CDS價格也出現飆升，這與瑞信被宣佈兼併前的情形類似。部份市場資金開始押注德銀會成為歐洲銀行業危機的下一個脆弱環節。
成立於1870年的德銀是全球系統重要性銀行之一。截至2022年底，德銀總資產規模超過1.3萬億歐羅。從財報數據來看，目前德銀滿足了金融危機後對銀行業施加的所有嚴格資本要求，自2019年開始重組後，該機構已連續10個季度實現盈利，2022年淨利潤50億歐羅，按年增長159%，為2007年以來利潤最高的一年。年報顯示德銀的CET1（普通股權一級資本）比率在去年底為13.4%，流動性覆蓋率為142%，這意味該機構有足夠的流動性資產來覆蓋30天的現金突然外流，表面看來不可能出現瑞信的情況。
德銀事件反映金融市場脆弱
不過市場卻存有一些不同看法，有投資者擔心德銀在美國商業房地產領域的敞口及其龐大的衍生品業務，是引發這次股價受到衝擊的主因，但就目前來看，這兩種情況並不太可怕，商業房地產貸款僅佔德銀整體貸款的7%左右——330億歐羅，這部份貸款有約50%在美國，但德銀商業房地產貸款的敞口實際上低於更廣泛的全行業水平。衍生品方面，德銀與其他主要金融機構比也沒有顯得失衡。
表面沒有重大利空的德銀股價大幅波動，反映當前市場情緒脆弱，即美歐銀行業危機不僅在於公司經營狀況，更在於經濟環境不確定性，加上歐洲銀行業歷史就是一部兼併收購的歷史，背後不僅有金融危機等客觀因素，也有考驗大企業風險承受能力的行業因素，今次突發的金融風暴，正是對歐洲金融體系長期改革一次「壓力測試」 ，如果不能通過這一輪「壓力測試」，下一輪銀行業改革也會隨之而來。
黃惠德
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