黃俊能 - 日圓仍具升值潛力｜大行晨報

大行晨報

黃俊能

2023-04-14 00:00

產經專欄

內容

美國整體通脹持續降溫，3月消費物價指數按年增長由前值6%放緩至5%，創自2021年5月以來的最慢增速，按月計亦由前值0.4%放緩至0.1%。但扣除食品和能源價格的核心通脹則由前值的5.5%加快至5.6%，反映通脹壓力仍未完全解除。雖然在數據公佈後，巿場對聯儲局加息的預期亦隨之回落，但筆者認為核心通脹仍然高企下，局方有必要於5月再上調利率0.25厘，將聯邦基金利率升至5.25厘以壓抑通脹，同時亦符合公開巿場委員會最新的利率點陣圖所指，利率峰值將於5.1厘左右見頂的觀點。換言之，美國加息於5月後便將告終，同時代表與各國的貨幣政策差異將開始收窄。

在加息周期間，日本是極少數維持孳息率曲線控制等寬鬆貨幣政策的國家，日圓亦為此而一度創自1990年以來的新低。自2013年開始，黑田東彥一直奉行安倍經濟學，以三枝箭刺激經濟，雖然終令日本擺脫通縮陰霾，但經濟卻未見增長，而且孳息率曲線控制更長期扭曲由自由巿場定價的原則，同時亦令日本債務佔國內生產總值超過200%，成為負債最重的成熟國家。在此背景下，巿場原憧憬新任行長植田和男上任後將會開始調整政策，但在其上任後翌日的記者會上，植田表示現時維持政策將較為恰當，代表巿場期望落空，所以縱使美國聯儲局離加息周期完結不遠，日圓卻未見出現強勢，仍於133水平爭持。

雖然日本央行短線將保持寬鬆政策，但筆者認為作為經濟學家的植田和男深明安倍三枝箭的弊端，調整政策事在必行，但礙於日本經濟環境暫時仍未具抵禦改變政策的韌性，加上日圓及日債已成為環球主要的套息融資工具，縱使是微少的改變足以造成金融巿場的巨大震盪，故植田和男需再三謀定而後動。但基於美元將因停止加息而開始出現強勢，而日圓則等待調整貨幣政策的合適時機而出現一定的升值潛力，所以策略上可逢低吸納日圓，相信美元兌日圓年內測試125關口的機會頗大。
光大證券國際環球巿場及外匯策略師
黃俊能