廖嘉豪 - 美國通脹持續降溫｜花旗看天下

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廖嘉豪

2023-04-18 00:00 HKT

產經專欄

內容

現在投資並不容易，市場在短短2年內，資金成本從非常便宜，過渡到昂貴水平。投資者在2022年經歷股票和固定收益的重大損失。在東西方之間壓力更大下，通脹和去全球化結合成為新不明朗因素，然後近期銀行事件觸發市場疑慮質疑。上周聯儲局承認，今年稍後時候出現衰退可能性更大。

面對所有這些消息，標普500指數自2022年9月以來，整體保持區間波動。然而對於許多投資者而言，這種多變的新聞和互相矛盾的經濟數據，導致投資難以抉擇，對股票的看跌押注創下歷史新高，但仍有大量投資餘額處於觀望狀態。為甚麼這麼多投資者選擇「等待更好入市機會」？一些投資者擔心會再次發生類似2008年的金融危機，亦有一些人認為，抗通脹或是一場永遠的鬥爭。其實負面言論很容易被誇大，當大量不同趨勢匯聚在一起時，事實和數據往往被忽略。
200萬人恐年底失業

3月美國私人新增就業人數少於20萬人，創疫情復甦以來最小月度增幅。我們認為這是有意義放緩的開始，並在2023年底至2024年，或有200萬人失業。鑑於聯儲局的大規模緊縮政策，這算不上災難性的結果，但仍與今日經濟前景大相逕庭。聯儲局似乎傾向加息而非減息，市場預計5月加息0.25厘可能性約為65%。聯儲局採取額外行動，可能再次加劇對金融不穩定擔憂的風險。債券市場似乎猜測聯儲局很可能犯錯。過去5周，美國2年期國債孳息率急降近1厘，10年期國債孳息率也從4.25厘的高位跌至3.5厘。

美國上周公佈的3月通脹顯示，整體價格持續放緩，並且有跡象暗示通脹最後一個重要驅動因素住屋服務，或像之前的周期一樣減速。通脹下降正在逐漸減輕對消費者收入拖累，並幫助穩定消費者情緒。聯儲局收緊貨幣政策是未來通縮的領先指標，現時美國貨幣供應自1947至1948年以來首次縮減，如果在不改變政策路線下，貨幣供應量下降或觸發通縮來臨。

過去12個月，筆者一直建議將資產配置策略的重點，放在尋求從優質債券和派息股票中，獲得盡可能多的收益。聯儲局主導的利率飆升和2022年後股市定價，為提高投資組合質素和產生更好回報提供潛在機會。

投資者目前需要耐心等待，經濟跟隨市場發展及行業分析師作出合理每股盈利預測。歷史表明股市升跌較企業盈利走勢領先6個月，筆者預計股市或於2024年開始上漲。在此之前，利潤脆弱性較輕的公司，如醫藥等防禦性行業，應該獲得較高資產配置。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
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