陸羽仁 - 平保出招 滙控董事局難安枕｜金融High Tea

港股升上2萬點後又要唞氣，恒指3日累升473點、創近2個月新高後，周二出現調整，個別升幅大的股價出現回調，不過從市底來看，大市只是消化獲利貨。

周一恒指高收，氣勢相當不俗，隨之即有抽水行動，體育股安踏（2020）以先舊後新方式配售1.19億股，料集資淨額約117.3億元，涉及金額相當大。安踏股價瀉7.5%，收報100.7元，為表現最差藍籌股。安踏在體育股中屬進取型，積極進行併購，趁股票有價籌集資金，是正路做法，不過股價就受壓，大市氣氛不免受損。中港兩地股市經過3年疫情打擊，恍如大病初瘉，好多公司都有資金需求，有機會就會伸手。在這個環境下，最重要是看公司集資有甚麼用途，是否用作投資發展，以及經濟前景點睇。若然前景係好，公司伸手係用來做大做強，股價或個市短期受挫，中長線發展會更健康。
消化累積升幅市底未變差

大市回落，但從經濟面消息不壞，首季度中國經濟成績單公佈，國內生產總值284997億元，按不變價格計算按年增長4.5%，比上年四季度環比增長2.2%。其中，服務業增加值按年增長5.4%，比上年四季度加快3.1個百分點。社會消費品零售總額114922億元，按年增長5.8%。全國居民人均可支配收入10870元，按年名義增長5.1%，比上年全年加快0.1個百分點。

對於首季增長，國家統計局新聞發言人解讀時認為，在國際環境複雜嚴峻的條件下，取得這樣的成績不容易。還要看到，當前國際環境比較複雜，世界經濟增長趨緩態勢明顯，不穩定、不確定性因素較多，內地經濟恢復向好，但需求不足的制約依然明顯，一些結構性問題比較突出，回升基礎還需要鞏固。外媒在報道消息上，大致都認同這個觀點。內地分析家指出，最近中資大股表現強，顯示估值出現修復，重估行情剛剛開始，若當前PB低於1.25倍的上市央國企實現修復上調，重新發揮融資功能，有利推動產業發展升級。

從市底看大市升勢未被破壞，有個別板塊逆市造好，恒指收報20650點，跌131點，大市成交1097億元。國指收報7002點，跌53點；科指下滑51點，收報4202點。大和、里昂等大行唱好內險股，內險股逆市走強。國壽（2628）彈2.8%，收報14.16元；中國財險（2328）走高1%，收報8.83元；中國太保（2601）揚4%，收報24.1元。

路透引述知情人士表示，中國移動（941）正在研究收購香港寬頻（1310）的可能，對該公司目前的估值為10億美元。中移動微跌0.15%，收報68.9元；香港寬頻大升12%，收報6.57元。

滙控（005）小股東提出的派息及業務檢討議案，股東平安資管首次正式表態，指原則上支持早前小股東提出的兩項議案，認為有一定的可取之處，又建議從原來的分拆方案（spin-off）調整為戰略重組（strategic restructuring）方案，認為完全可以解決滙豐的顧慮，包括環球價值、營運成本、法律障礙等。滙控的「獨立」投票顧問機構Glass Lewis就發表報告，建議滙控投資者應就兩項維權議案投反對票。
口水戰無用 股權才是實力

平安資管表態之餘提出詳盡解釋，質疑滙控2022年業績雖有改善，但仍對其有5方面深感擔憂。首先是滙控業績的改善主要得益於加息周期，然而加息已逐步見頂；第二是平安資管認為滙控和滙豐亞洲業績仍大幅落後同業；第三是滙控管理層設定的RoTE及成本目標不夠充份；第四是滙控管理層未能從根本上解決關鍵業務模式面臨的挑戰，包括本地化能力偏弱、成本基數過高、資本效率低下、地緣政治風險加劇等；第五是滙控將滙豐亞洲的分紅與所需資本，用以支持回報相對較低的非亞洲業務，指過去3年滙豐亞洲累計向集團上繳了61%的利潤。平安資管指，滙控多年來業績表現不佳，對亞洲業務投入不足，給予亞洲業務更多自主權的提議值得認真考慮。過去2年向滙豐管理層提出了多項結構性重組建議，包括推動滙豐亞洲業務在香港上市，以及整合滙豐亞洲的所有業務，但指滙豐管理層沒有給予積極的回應和清晰的解釋，對此表示失望，認為儘管不斷提出開放交流的請求，其他股東也提出了類似要求，滙控團隊及其指定的付費外部顧問，對審查任何結構性重組方案都保持先入為主的成見，滙控又拒絕參與有關方案的討論，僅與其分享了評估結論。

平安資管強調，無論是哪個方案都堅持兩個原則：第一，滙控仍是總部在亞洲的上市銀行的控股股東，以維持全球業務線的協同效應；第二，都將為滙控股東帶來巨大收益，包括釋放價值、減少資本要求、提升長期效率、緩解地緣政治風險和重新定位競爭局勢。

平保質疑相當理性，滙控股價昨跌0.97%，收報56.35元，相信只是隨大市回落。至於顧問Glass Lewis報告有點老調，滙控已向股東解釋其國際定位和環球網絡的重要性，近年部份業務的盈利和回報能力回升，更反映集團策略具一定說服力，最終亦能為股東提升價值，這些說法在預期之內。滙控大小股東今次想反枱，有點同聲同氣的味道，打口水戰點講都得，平保（2318）現持有滙控約8.3%股權，實力絕對不簡單。打從滙控受英國監管機構限制派息，暗傷已暴露出來，陸羽仁早就預視這個局面，如果董事局不改弦更張，恐怕更頭痕的日子將會降臨。
陸羽仁