李若凡 - 商品貨幣或維持區間波動｜匯市焦點
李若凡
2023-07-17 00:00
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今年以來，三種商品貨幣（澳元、加元和紐元）表現不佳，在G7貨幣中僅跑贏日圓。近期隨著美匯指數跌穿100關鍵支撐位，並創2022年4月以來新低，非美元貨幣顯著反彈。然而相比3種歐洲貨幣包括歐羅、瑞郎和英鎊升至逾1年新高，澳元和紐元仍未創年初至今新高，加元也只是升至去年9月以來高位。
筆者認為有兩個因素限制商品貨幣上漲空間。首先，中國復甦緩慢和全球經濟衰退擔憂。此前市場對中國經濟重新開放後快速復甦樂觀展望，支持大宗商品和大宗商品貨幣上漲。然而，隨著數據顯示中國復甦速度遠慢於預期，市場對中國需求不如預期擔憂，導致商品貨幣回吐漲幅。
即使近期有所反彈，鐵礦石價格仍較3月年初至今高位下跌超過10%。同樣雖然OPEC+計劃削減石油產量支持油價反彈，紐油價格較4月高位仍下跌逾7%。最近中國人民銀行減息，同時政府擴大政策支持低迷的房地產市場。中國還表示迫切需要採取進一步的經濟支持措施。然而，在刺激措施為中國實際經濟帶來支持前，市場對中國經濟前景疲軟和對全球衰退的擔憂，可能會限制大宗商品的上漲空間。
其次，澳儲行、加拿大央行和紐儲行預期不會比聯儲局更加鷹派。在澳儲行最近暫停加息後，市場削減對該央行加息押注。目前市場只預計澳儲行到2023年底只會再加息一次。上周紐儲行也暫停加息，為近2年來首次。由於紐儲行重申若維持當前利率一段時間，有信心通脹將回落至目標範圍內。因此市場預計，紐儲行將在2024年上半年之前維持利率不變。至於加拿大央行，儘管該央行如期加息，並上調通脹和經濟增長預期，但市場認為該央行在今年餘下時間將按兵不動。
儘管如此，3種商品貨幣下跌空間看起來有限。首先，近期彭博CFTC CME紐元和加元的非商業合併淨頭寸均由「淨空頭」轉為「淨多頭」。這表明市場對這兩種貨幣的看跌情緒可能有所減弱。這可能有助於限制兩種貨幣的下跌空間。
澳加紐央行取態偏鴿
其次，如果中國的復甦在近期刺激措施的帶動下有所改善（中國6月份的信貸增長已經遠超預期），澳元也將受到支持。
最後，從收益率差距來看，即使聯儲局主席鮑威爾表示年底前可能還需要兩次加息，該央行的加息周期也已接近尾聲。在加息1至2次之後，市場可能重新增加對聯儲局減息押注，而美國國債孳息率可能會回落。在這種情況下，儘管澳儲行、紐儲行和加拿大央行短期內不會比聯儲局更加鷹派，但中期內這些國家與美國之間的孳息率差距可能會縮小，並有助限制3種商品貨幣下跌空間。
總括而言，筆者預計美元兌加元、澳元兌美元和紐元兌美元，短期可能在1.3050至1.3450、0.66至0.70，以及0.6050至0.6450區間交易。
星展香港環球市場策略師
李若凡
筆者認為有兩個因素限制商品貨幣上漲空間。首先，中國復甦緩慢和全球經濟衰退擔憂。此前市場對中國經濟重新開放後快速復甦樂觀展望，支持大宗商品和大宗商品貨幣上漲。然而，隨著數據顯示中國復甦速度遠慢於預期，市場對中國需求不如預期擔憂，導致商品貨幣回吐漲幅。
即使近期有所反彈，鐵礦石價格仍較3月年初至今高位下跌超過10%。同樣雖然OPEC+計劃削減石油產量支持油價反彈，紐油價格較4月高位仍下跌逾7%。最近中國人民銀行減息，同時政府擴大政策支持低迷的房地產市場。中國還表示迫切需要採取進一步的經濟支持措施。然而，在刺激措施為中國實際經濟帶來支持前，市場對中國經濟前景疲軟和對全球衰退的擔憂，可能會限制大宗商品的上漲空間。
其次，澳儲行、加拿大央行和紐儲行預期不會比聯儲局更加鷹派。在澳儲行最近暫停加息後，市場削減對該央行加息押注。目前市場只預計澳儲行到2023年底只會再加息一次。上周紐儲行也暫停加息，為近2年來首次。由於紐儲行重申若維持當前利率一段時間，有信心通脹將回落至目標範圍內。因此市場預計，紐儲行將在2024年上半年之前維持利率不變。至於加拿大央行，儘管該央行如期加息，並上調通脹和經濟增長預期，但市場認為該央行在今年餘下時間將按兵不動。
儘管如此，3種商品貨幣下跌空間看起來有限。首先，近期彭博CFTC CME紐元和加元的非商業合併淨頭寸均由「淨空頭」轉為「淨多頭」。這表明市場對這兩種貨幣的看跌情緒可能有所減弱。這可能有助於限制兩種貨幣的下跌空間。
澳加紐央行取態偏鴿
其次，如果中國的復甦在近期刺激措施的帶動下有所改善（中國6月份的信貸增長已經遠超預期），澳元也將受到支持。
最後，從收益率差距來看，即使聯儲局主席鮑威爾表示年底前可能還需要兩次加息，該央行的加息周期也已接近尾聲。在加息1至2次之後，市場可能重新增加對聯儲局減息押注，而美國國債孳息率可能會回落。在這種情況下，儘管澳儲行、紐儲行和加拿大央行短期內不會比聯儲局更加鷹派，但中期內這些國家與美國之間的孳息率差距可能會縮小，並有助限制3種商品貨幣下跌空間。
總括而言，筆者預計美元兌加元、澳元兌美元和紐元兌美元，短期可能在1.3050至1.3450、0.66至0.70，以及0.6050至0.6450區間交易。
星展香港環球市場策略師
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