南商經濟研究處 - 人幣次季料續7.2算波動 | 南商人民幣分析
美國通脹繼續放緩，但美聯儲主要官員言論偏鷹；中國方面，首兩月工業企業效益起步平穩，利潤累計按年轉正，3月PMI出現超預期的強勢反彈。3月22日至29日人民幣兌美元在岸價按周上漲0.09%至7.2224。人民幣兌美元離岸價按周上漲0.26%至7.2572。人民幣兌美元中間價按周上漲0.08%至7.0950。
美國2月核心PCE增長符預期
美國方面，首先是美國2月核心PCE如期表現溫和：2月美國核心PCE按年漲幅小幅上升至2.5%；剔除能源及食品價格的核心PCE通脹按年漲幅進一步下降至2.8%，按月漲幅降至0.3%，延續回落趨勢，均符合市場預期。其中，通脹粘性較強的服務通脹小幅降溫，減弱了市場對通脹反彈的擔憂。但在當前勞動力市場未明顯走弱，個人消費支出仍然較強下，目標通脹的達成或需要較預期更多的時間。第二是美國2月新屋銷售意外走弱：美國2月新屋銷售按月下降0.3%，不及預期的增2.1%，可能與2月貸款利率出現反彈有關。但在降息預期下，前瞻性指標營建許可指標略有上升，建築商信心有所改善，推動新屋供應升至2022年以來新高，導致2月新房中間價降至2021年6月以來最低點，有助減輕整體房價上行的壓力。此外，房屋建築商持續推出如價格折扣等購房刺激措施，預計新房銷售量形成有一定支撐。第三是美聯儲主要官員言論偏鷹：美聯儲主席鮑威爾表示2月PCE通脹基本符合預期，並重申在沒有足夠信心達到2%通脹目標前不適合降息。此外，美聯儲理事沃勒表示沒有必要急於降息，上周美元指數微升0.05%。
中國3月製造業PMI超預期回暖
內地方面，首先是官方PMI三大指數反彈，製造業表現強勢：3月份製造業PMI、非製造業PMI和綜合PMI指數分別為50.8%、53.0%和52.7%，比上月升1.7、1.6和1.8個百分點，表現亮眼，帶動當日離岸人民幣匯率走強。分細項看，產需兩旺。生產指數、新定單指數、新出口定單指數分別為52.2%、53.0%、51.3%，比上月升2.4、4.0、5.0個百分點。新定單指數和新出口定單指數分別時隔5個月和11個月重回榮枯線以上，反映需求側特別是外需仍是環比改善幅度更明顯。PMI的表現超出市場預期，有望帶動近期相對疲弱的人民幣匯率走強。第二是今年首兩月規模以上工業企業利潤總額按年增長10.2%：得益於去年同期較低的基數水平（去年首兩月利潤累計按年增速-22.9%），今年首兩月利潤取得較明顯回升，但環比來看，低於去年12月當月按年增速的16.8%，主要緣於利潤率的走低，量升價跌現象持續。工業企業庫存連續回升，首兩月名義庫存按年增速上升0.3個百分點至2.4%，實際庫存按年增速升0.2個百分點至5%。
美國核心通脹持續降溫，但經濟仍呈現一定韌性，通脹反彈風險尚未完全消除，美聯儲決策仍將以來未來數據，預期短期內人民幣外部壓力不會明顯減弱。中國方面，PMI的強勢復甦超出市場預期，如能進一步延續將有望提振市場信心，對人民幣匯率提供支撐。我們預期二季度美元/人民幣匯率將圍繞7.2水平雙向波動，波幅擴大。
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