彭飛 - 雲音樂破頂續看好 | 市場在線

彭飛

2024-06-03 02:00

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　　內地為全球第二大在線音樂服務市場，相關板塊備受看好，網易雲音樂（9899）前景看俏。走勢上，雲音樂股價半年來浪比浪高，5月中升穿百元大關後橫行整固，上周五重新發力創52周新高，不妨伺機吸納。

　　雲音樂主要於內地從事營運線上平台以提供音樂服務及社交娛樂服務。據艾瑞諮詢報告表示，市場預期中國在線音樂服務的規模，由2022年的202億元（人民幣，下同），增加至2026年的380億元，年複合增長率高達17.1%，潛力不言可喻。

　　繼去年首次扭虧為盈後，雲音樂首季持續錄得佳績，淨收入20.3億元，按年上升3.56%；毛利達7.71億元，按年增加75.4%，毛利率為38%，按年大幅提升15.6個百分點，按季則增加7.7個百分點，主要由於某些版權費用的一次性調整，以及會員訂閱收入的增加和成本管控的持續改善所致。

　　中金剛發表研究報告指雲音樂首季收入基本符合預期；毛利率大幅提升則超出預期，主要原因是版權費用的一次性調整更高。此外，集團首季付費用戶數目按季淨增創過去2年新高，產品改版後回歸音樂核心。全年積極推動版權合作進展，韓國音樂內容庫亦進一步完善。

　　綜合考慮社交娛樂收入調整和成本有效控制，中金維持對雲音樂今明兩年淨利潤預測不變，繼續給予「跑贏行業」投資評級，由於行業估值中樞上移，故上調目標價10.3%至114港元。

　　雲音樂往績市盈率雖高至27倍，但集團剛成功扭虧，隨之而來是豐收期，況且旗下AI音樂創作工具「網易天音平台」，對雲音樂的全部用戶開放使用權限。據悉，「網易天音平台」具備詞、曲、編、唱、混等音樂創作全流程的AI創作輔助功能，並具備生產力級別的專業音樂創作水平。在此AI大時代下，集團前景再添勝算。

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