李若凡 - 日圓中期較大概率續強 | 匯市焦點
上周聯儲局如期展開減息周期。該央行以50個基點的減息作為開始，令不少市場人士感到意外。不過，事實上，在會議之前也已經有跡可循。首先，隨着美聯儲將焦點轉移至勞動力市場之後，就業數據轉弱，增添了當局大幅度降息的理由。其次，不少市場參與者包括華爾街日報記者呼籲減息50個基點。這令市場在FOMC會議之前，將減息50個基點的概率推升至70%以上。因此，聯儲局最終選擇減息50個基點，也不算是太大的驚喜。
不過，事實上，減息的幅度並非重點。對市場而言，影響更大的應該是聯儲局的前瞻指引，因為這可能令50個基點的減息被視為鷹派減息。而基於市場的反應（FOMC會議之後，美國國債收益率，尤其是長端利率由低位反彈），可以判斷市場確實將其解讀為一次偏鷹派的減息。
至於為何有這種解讀，原因包括以下四個。
首先是聯儲局承認勞動市場正在降溫，將2024年失業率預測上調至4.4%。
其次是9月點圖顯示聯儲局官員尚未就降息軌跡達成共識。儘管2024年的利率預測中位數顯示到2024年底將再降息50個基點，但兩名委員預計不會再降息，同時另外7名委員預計2024年最後兩次會議只會再降息25個基點。
其三是聯儲局主席鮑威爾的語氣也沒有預期那麼鴿派。他表示，「不應該將聯儲局降息50個基點視為新的步伐」，「我們沒有走任何預設路線」，「我們將繼續逐次會議做出決定」。
最後是聯儲局實行鷹派降息的門檻並不高，因為利率市場預測的聯儲局減息路徑過於激進。因此，會議過後，美國國債收益率從近期低點反彈，而美元指數也升至101.00附近。
儲局減息決定 市場解讀為偏鷹
儘管如此，聯儲局以50個基點作為降息周期的開端，表明了其控制勞動力市場下行風險，以及引領美國經濟實現軟着陸的決心。
隨着美國經濟軟着陸的期望重新升溫，美國經濟增長和利率相對優勢料將逐漸減弱，從而導致美元指數在中期內表現反覆轉弱。
展望未來，隨着美國和日本之間的貨幣政策分歧逐步擴大，日圓中期進一步走強的概率較大。
此外，樂觀的市場情緒，將有利於風險敏感貨幣，尤其是英鎊和澳元。這主要是因為英國8月消費者物價指數和澳洲8月就業數據支持英國央行和澳洲央行對降息保持謹慎，意味着兩種風險敏感貨幣——英鎊和澳元——可能會進一步受益於偏高的利率。至於從技術角度來看，英鎊和澳元兌美元可能必須分別站穩在1.3300和0.6840上方，才能進一步上漲。
星展香港環球市場策略師
李若凡
