鄧力文 - 加密貨幣利息 | Exchange²
鄧力文
2024-12-30 02:00
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上星期筆者出席一個私人銀行家的聚會，其間被問到一個很到位的問題，當比特幣不停下跌的時候，是甚麼底層原因令比特幣的投資者一直在加倉持有？投資比特幣最艱難的地方，在於對一個目前未能提供被動收入，如房地產租金收入的資產堅定地持有下去。在資產類別我們可劃分為「商品」、「稀有金屬」去理解。那麼在加密貨幣的世界，有沒有項目在嘗試解決稱為鏈上被動收入的問題？
一直都有，而正是此問題，導致到上一次加密貨幣的牛市出現結構性及流動性問題，引發到連環爆倉大熊市的發生。所謂被動的收入，就是持有該加密貨幣所產出的回報。現時大部分加密貨幣或去中心化金融的項目（DeFi）創造被動收入的方式，都是透過支付該項目新供應的貨幣，例如項目A的30%年回報率，是基於你手上持有貨幣A的數量，再添發預估計算回報有30%的數量給你。問題來了，到底額外的30%供應量即回報率，是從何而來？上次熊市有個演算法穩定幣的項目Luna，就是透過演算法程式去平衡掛另一項目的價值Terra從而希望創造一個穩定的回報。問題是，即使供應可透過算法穩定，還是無法解釋是誰在支付回報。
藉用戶槓桿借貸支付回報
上次熊市雖然沒有碰任何演算法穩定幣的投資，但熊市的到來亦難以避免受資產大幅回撤，所以一直對新的穩定幣項目有較高警覺性。但近半年Ethena Labs的USDe引起了筆者的注意。USDe年化收入可以達到高雙位數在於，它的收益是建基於鏈上的Delta對沖策略和鑄造機制。筆者翻譯一下，即是可理解為透過加密貨幣用戶的槓桿借貸率所支付你的，背後是有合理的底層邏輯基礎。ENA目前價格在0.99美元。
鄧力文
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