環球「易」見——債券投資風險調整後收益考慮（上）
易方達資產管理（香港）有限公司
2020-02-26 04:17
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隨著中資投資者信用研究實力增強，資金端對海外債券這一資產類別認可度持續提升，投資需求從中資美元債逐步走向全球債券將成為自然選擇，也為投資者提供更加廣闊的收益風險圖譜。
收益與風險是硬幣的正反面
作為金融市場非理性的特徵，投資者行為容易受到市場短期交易情緒影響，表現為資產價格上漲時而過度樂觀，價格下跌時而過度悲觀。近年來，中資投資者逐步開拓海外債券市場，與境內債市相比，美元債的高收益高波動特性給投資帶來了機會與挑戰。
筆者認為美元債投資可平衡收益和風險的關係，在匹配資金端投資需求和控制組合波動率基礎上，追求風險調整後收益最大化。上世紀50年代Harry Markowitz提出的現代投資組合理論，依然能夠為我們配置債券投資組合提供指引。
以2013-2019年全球美元債市場為例，中資和新興市場高收益美元債波動率均高於投資級債券，與此同時，投資者亦獲得了更高的信用溢價收益，體現了收益與風險相匹配原則。對比來看，中資高收益債年化收益顯著優於新興市場高收益債，且波動率更低，說明中資高收益債在這段投資期間具有更高的收益風險比。
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收益與風險是硬幣的正反面
作為金融市場非理性的特徵，投資者行為容易受到市場短期交易情緒影響，表現為資產價格上漲時而過度樂觀，價格下跌時而過度悲觀。近年來，中資投資者逐步開拓海外債券市場，與境內債市相比，美元債的高收益高波動特性給投資帶來了機會與挑戰。
筆者認為美元債投資可平衡收益和風險的關係，在匹配資金端投資需求和控制組合波動率基礎上，追求風險調整後收益最大化。上世紀50年代Harry Markowitz提出的現代投資組合理論，依然能夠為我們配置債券投資組合提供指引。
以2013-2019年全球美元債市場為例，中資和新興市場高收益美元債波動率均高於投資級債券，與此同時，投資者亦獲得了更高的信用溢價收益，體現了收益與風險相匹配原則。對比來看，中資高收益債年化收益顯著優於新興市場高收益債，且波動率更低，說明中資高收益債在這段投資期間具有更高的收益風險比。
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