環球「易」見——債券投資中的風險調整後收益考量（下）
易方達資產管理（香港）有限公司
2020-03-04 04:17
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以投資業績基準為參照，信用評級有效配置可以降低組合整體波動率。作為同是長期正收益，但階段性表現出負相關性的資產，投資級和高收益債在組合中起到良好的分散配置作用。
以上述美元債指數為例，中資投資級、高收益美元債歷史年化波動率分別為3.0%和4.0%，受益於兩者長期低相關性，中資美元債整體波動率則降低至2.6%。微觀案例來看，2019年8月，市場在面臨中美貿易談判不確定狀況下，避險情緒推動美債利率下行，高資質投資級美元債上漲，而高收益美元債等風險資產下挫，置換部份投資級至超跌的高收益債，不僅可有效規避「追漲殺跌」，更可能成為組合超額收益來源。
國家板塊多元化配置可作為組合長期的alpha收益來源。作為中資投資者出海第一站，中資美元債市場可發揮投資者本土優勢，不過隨著投資者對信用理解逐漸成熟，中資美元債風險溢價有所下降。
與此同時，美國、歐洲、新興市場等其他美元債交易主題更加豐富，信用廣度、深度更加多元化，如新興市場美元主權債提供了投資國家信用風險良好機會。此外，全球各地區美元債與中資美元債亦表現出低相關性，具有不錯的配置價值。
整體來說，筆者認為隨著中資投資者信用研究實力增強，資金端對海外債券這一資產類別認可度持續提升，投資需求從中資美元債逐步走向全球債券將成為自然選擇，也為投資者提供更加廣闊的收益風險圖譜。
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以上述美元債指數為例，中資投資級、高收益美元債歷史年化波動率分別為3.0%和4.0%，受益於兩者長期低相關性，中資美元債整體波動率則降低至2.6%。微觀案例來看，2019年8月，市場在面臨中美貿易談判不確定狀況下，避險情緒推動美債利率下行，高資質投資級美元債上漲，而高收益美元債等風險資產下挫，置換部份投資級至超跌的高收益債，不僅可有效規避「追漲殺跌」，更可能成為組合超額收益來源。
國家板塊多元化配置可作為組合長期的alpha收益來源。作為中資投資者出海第一站，中資美元債市場可發揮投資者本土優勢，不過隨著投資者對信用理解逐漸成熟，中資美元債風險溢價有所下降。
與此同時，美國、歐洲、新興市場等其他美元債交易主題更加豐富，信用廣度、深度更加多元化，如新興市場美元主權債提供了投資國家信用風險良好機會。此外，全球各地區美元債與中資美元債亦表現出低相關性，具有不錯的配置價值。
整體來說，筆者認為隨著中資投資者信用研究實力增強，資金端對海外債券這一資產類別認可度持續提升，投資需求從中資美元債逐步走向全球債券將成為自然選擇，也為投資者提供更加廣闊的收益風險圖譜。
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