黃俊能 - 日幣策料不會急轉彎｜大行晨報
巿場預期在現任行長黑田東彥於4月任期屆滿後，新任行長或會調整現時的貨幣政策，以應對通脹對經濟的影響，及債務不繼上升的潛在危機。而日本政府今日正式向國會提名經濟學家植田和男為新任行長人選。植田和男畢業於麻省理工學院，擁有博士學歷，曾於1998年至2005年擔任日本央行政策委員，協助推出當時的零利率及量化寬鬆政策。基於植田和男的學術背景，筆者認為他的政策將會更為依重於經濟數據走向，以及更重視對經濟的影響。
日本央行的寬鬆政策令日圓出現貶值，雖然圓匯下跌可以帶動輸入性通脹，最終令通脹超越2%的目標水平，但同時日本工資增長緩慢，扣除通脹及的實質工資曾創下8年半來的最大跌幅，國民可支配收入持續收縮，影響消費及投資意欲，或為經濟帶來惡性循環。與此同時，在孳息率曲控制下日央行以無限量購買國債控制債息維持於接近0水平，令央行手持國債的比例不斷上升，現時已佔總發行量的超過50%，總值超過500萬億日圓，創歷史新高，同時日本債務佔國內生產總值已升至超越2.2倍。日本現時實行的極寬鬆政策負面影響正逐漸浮現。
若植田和男如筆者預期將會以經濟數據表現作為貨幣政策的指引，而現時數據或反映日本央行並未具備大幅調整政策的條件，加上若日央行急於調整政策，放棄買債操作，將對日本債巿以致全球金融巿場造成高度震盪。故此預期新任行長將會以循序漸進方式調整貨幣政策，最快或於今年第四季才開展有關操作，所以大方向日圓於中長線將會跟隨政策調整而出現升值潛力。
所以短線而言，日圓的表現並不預期由新行長上場及政策急轉彎所導致，反而是由美元表現影響，現時美元兌日圓略為回升並於132附近整固，並於250天線約134見較大阻力，預期聯儲局將完結加息周期而令美元處於偏弱局面，令美元兌日圓將有機會測試130關口。
光大證券國際環球巿場及外匯策略師
黃俊能
