李秀恒 - 通縮憂慮須對症下藥｜恒聲集
李秀恒
2023-07-19 00:00
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上周國家統計局公佈6月CPI（消費者物價指數）數值，由按年上升0.2%轉為持平，低於市場預期的0.2%升幅，為28個月以來首次未出現上漲。根據中國人民銀行在第2季對兩萬名存戶的問卷調查結果顯示，只有23.1%的受訪者對往後3個月物價有上漲預期，創下有可查閱數據以來的歷史新低。鑑於就業情勢改善緩慢、消費復甦乏力，預計本月CPI數據亦不會十分理想，甚至有下行的可能，中西方媒體對中國陷入通貨緊縮的擔憂在持續。
從嚴格意義上來定義，CPI值連續一年保持在1%以下，或是連續6個月出現負增長，才被正式認定為通縮。目前內地CPI未轉為負值，而且廣義貨幣供應（M2）保持較快增長，與歷史上典型的通縮案例差異明顯。
央行可適度降準穩住產業鏈
在改革開放以來，內地其實經歷過數次短暫的通縮期，分別是上世紀90年代末的亞洲金融危機、本世紀初的互聯網泡沫破滅、次貸危機及2020年的新冠疫情爆發後，都通過積極的財政和貨幣政策措施得到緩解，且在其後都迎來經濟增長的理想反彈。
然而，一旦居民形成了通縮預期，投資消費就會進一步萎縮，回溯到上游的效應就是企業減少投入和生產，甚至出現裁員、減薪的現象，形成消費降級、投資觀望期拉長的惡性循環，總體而言拖慢經濟發展的步伐。因此，必須盡快扭轉這種預期。
一方面，可考慮適度降準以穩住生產端的產業鏈完整。根據中國海關總署上周四公佈的數據顯示，6月份以美元計價的出口按年跌12.4%，顯示在全球加息環境下，國際需求的疲軟對出口的影響十分負面，6月生產者物價指數（PPI）較去年同期大幅下跌5.4%，創7年半以來最大跌幅。
央行今年以來推出的降息政策，正是為了促進企業融資，以支撐生產端能夠熬過即將步入尾聲的加息周期。考慮到降息對融資的提振力度並不明顯，反而容易引發居民的「預防性儲蓄」，下半年央行亦應考慮適度降準，否則產業鏈的某一環節一旦斷鏈，重新建立將耗費大量的時間與成本。待全球主要央行重新步入降息通道，被積壓的需求及資金將會重新提振企業的利潤。
另一方面，財政貨幣政策應考慮直接作用消費端，改變以往「穩投資—穩就業—穩消費」的思路，改由通過消費刺激投資，從而帶動投資與就業，例如部份財政健康的地方政府可以考慮向居民發放消費券，更可將消費券明確分類成服務業、商品類，精準刺激特定產業。
香港經貿商會會長
李秀恒
從嚴格意義上來定義，CPI值連續一年保持在1%以下，或是連續6個月出現負增長，才被正式認定為通縮。目前內地CPI未轉為負值，而且廣義貨幣供應（M2）保持較快增長，與歷史上典型的通縮案例差異明顯。
央行可適度降準穩住產業鏈
在改革開放以來，內地其實經歷過數次短暫的通縮期，分別是上世紀90年代末的亞洲金融危機、本世紀初的互聯網泡沫破滅、次貸危機及2020年的新冠疫情爆發後，都通過積極的財政和貨幣政策措施得到緩解，且在其後都迎來經濟增長的理想反彈。
然而，一旦居民形成了通縮預期，投資消費就會進一步萎縮，回溯到上游的效應就是企業減少投入和生產，甚至出現裁員、減薪的現象，形成消費降級、投資觀望期拉長的惡性循環，總體而言拖慢經濟發展的步伐。因此，必須盡快扭轉這種預期。
一方面，可考慮適度降準以穩住生產端的產業鏈完整。根據中國海關總署上周四公佈的數據顯示，6月份以美元計價的出口按年跌12.4%，顯示在全球加息環境下，國際需求的疲軟對出口的影響十分負面，6月生產者物價指數（PPI）較去年同期大幅下跌5.4%，創7年半以來最大跌幅。
央行今年以來推出的降息政策，正是為了促進企業融資，以支撐生產端能夠熬過即將步入尾聲的加息周期。考慮到降息對融資的提振力度並不明顯，反而容易引發居民的「預防性儲蓄」，下半年央行亦應考慮適度降準，否則產業鏈的某一環節一旦斷鏈，重新建立將耗費大量的時間與成本。待全球主要央行重新步入降息通道，被積壓的需求及資金將會重新提振企業的利潤。
另一方面，財政貨幣政策應考慮直接作用消費端，改變以往「穩投資—穩就業—穩消費」的思路，改由通過消費刺激投資，從而帶動投資與就業，例如部份財政健康的地方政府可以考慮向居民發放消費券，更可將消費券明確分類成服務業、商品類，精準刺激特定產業。
香港經貿商會會長
李秀恒
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