易方達資產管理（香港）有限公司 - 為持續高息做好準備（二）｜環球「易」見
在上期中，我們認為美國利率水平可能在較長時間保持高位，意味2008年金融危機後美國低利率、低增長、低通脹的環境正在發生變化，並將對投資帶來深遠影響。
在過去的「三低」年代，投資者往往採取拉長久期、下沉信用資質並轉入低流動性資產的舉措來獲得更高的收益。這一行為隱含的邏輯是一旦經濟走軟，聯儲局總可以開啟新一輪量化寬鬆繼續推升資產價格。
然而疫情、氣候變化與地緣政治的衝擊使政府和私人部門的行為發生劇烈變化，並可能在未來數年持續。在國家安全主導下，財政政策難以收縮，企業為了削減碳排放並鞏固供應鏈安全，資本開支易升難降，而在老齡化趨勢下，就業市場用工荒亦成為常態。 因此較高通脹使儲局不得不保持較高的利率水平，而財政部門與實體經濟對資金的旺盛需求亦意味金融市場流動性將較長期處於偏緊狀態，這將對「三低」環境下的投資策略構成重大挑戰。
值得擔憂的是，在過往低利率環境下信貸快速擴張的國家或行業。隨著全球利率上升，高債務將越發難以維系，即使本國利率保持低位，匯率也不可避免受壓，曾被熱捧的部分金融資產也將持續面臨估值收縮壓力。低流動性的另類投資領域，如不動產市場，已開始出現裂痕，更高的波動和風險暴露恐難以避免。
但對投資而言，機遇與風險並存。較高的增長和通脹水平，也為許多領域帶來機會。實體經濟更強勁需求，結合上一輪周期的供應收縮，將有利大宗商品和原材料行業表現。受益於供應鏈投資，更多的新興市場將迎來增長。更昂貴的人力成本將刺激自動化和AI的發展。而在一些通縮預期根深柢固的市場，隨著通脹成為現實，其社會氛圍和資產配置亦將發生劇變。
萬物皆周期，在流動性充裕的年代，金融資產估值抬升，成長概念得到追捧，金融經濟持續跑贏實體經濟，未來我們很可能將見證這一趨勢的反轉。人們往往低估宏觀環境的重要性，傾向高估自身的能力。投資者在感知周期變化的同時，應及時調整投資策略，順勢而為，方可立於不敗之地。
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