劉偉利 - 債務雙面刃 | 巨B講投資
現代經濟體系中，主權債務猶如一把雙面刃。二戰後美國憑藉「馬歇爾計劃債券」重建歐洲、中國透過地方專項債打造高鐵網絡，皆證明適度舉債能加速基礎建設與產業升級。根據國際貨幣基金組織（IMF）研究，開發中國家公共債務佔GDP比例每增加10%，若用於生產性投資可使經濟增速提升0.5%。 但當債務脫離經濟基本面，便成為毀滅性武器。國際清算銀行（BIS）追蹤數據顯示，當政府債務佔GDP超過90%，每增加1個百分點將拖累經濟增長0.1%。希臘在2009年債務危機爆發前，其債務佔GDP比重從2000年的103%飆升至146%，最終引發歐羅區系統性風險。
國家破產不同於企業清算，而是一場政治與經濟的雙重災難。2012年希臘實施資本管制，ATM每日限提60歐羅；2022年斯里蘭卡破產後，民眾須排隊6小時購買汽油。更致命的在於國際信用體系崩潰——阿根廷歷經9次主權違約，導致其10年期國債利率長期高達20%，等於被排擠在全球資本市場之外。 破產的傳染效應更可能顛覆地緣秩序。2020年贊比亞違約後，中國持有其三分之一的債務，引發西方債權人集體杯葛重組談判。這種「債務外交」已成為大國角力的新戰場，IMF的紓困方案往往夾帶私有化、削減福利等嚴苛條件，形成經濟主權的二次流失。
要破解債務困局，需建立「智慧舉債」機制。印尼的「債務天花板法」將舉債上限設在GDP的60%，並要求30%必須用於生產性投資；智利則建立結構性平衡規則，銅價上漲時將超額收入注入主權基金，抵銷大宗商品周期波動。 新興技術正改變債務管理邏輯。區塊鏈債券發行可降低中間成本，2022年世界銀行與高盛合作發行首筆全程上鏈的區塊鏈債券，發行成本節省40%。人工智慧更可即時模擬不同舉債方案對經濟的動態影響，菲律賓央行已導入AI系統預測債務臨界點。
債務從來不是原罪，失控才是災難的根源。當各國央行行長簽署債券發行文件時，筆尖流淌的不只是墨水，更是一個世代的未來質押契約。如何在發展需求與代際公平間找到平衡，考驗着每個執政者的歷史智慧。
Collis Capital合夥創始人
劉偉利
