債息急升逼使特朗普暫停關稅 非受股市影響 猶如英國卓慧思減稅計劃｜陳新燊
發佈時間：10:55 2025-04-10 HKT
債券市場對政策有巨大影響力，當一些大膽的計劃威脅到財政穩定時，常常成為約束力量，例如昨日（9日）美國特朗普暫停關稅、2022年英國卓慧思（Liz Truss）的減稅計劃逆轉，均表明債券投資者的信心決定政策存亡，而非股市波動。
債市反應更具系統性風險
特朗普昨日宣布暫停「對等關稅」計劃，但繼續對華徵收125%關稅，此決定正值美國國債市場動盪，10年期收益率升至逾4.51%、30年期達5.02%，拋售情況被形容為「暴力」，其中30年期收益率3日累計漲幅更創1982年來紀錄。
當日39億美元的10年期國債拍賣，亦成為焦點。由於收益率穩定對外國買家（佔比逾60%）而言至關重要，但關稅威脅恐令中國、日本拋售國債。同時，若拍賣疲弱，高收益率將加劇美國36萬億美元債務壓力，預計今年9月赤字將達2萬億美元。
雖然標普500指數曾跌12%，但債券市場反應更具系統性風險。收益率上升表明通脹擔憂遠超衰退恐懼，亦有猜測中國減持國債，以及對沖基金追加保證金加劇混亂。當特朗普暫停關稅後，拍賣需求強勁，財長貝森特稱「良好」，暗示對債券信號的敏感。盡管特朗普稱是戰略選擇，但與拍賣和收益率飆升的時機吻合，顯示債券市場而非股市迫使其作出調整。
英國2022年取消減稅計劃
另一方面，英國首相卓慧思2022年9月推出450億英鎊無資金支持的減稅「迷你預算」，引發債券市場危機。當時10年期國債收益率從3.5%飆至4.9%，創2008年來新高，投資者拋售國債，擔心赤字融資推高通脹，英鎊跌至37年低位，養老基金面臨保證金壓力，令英倫銀行於9月28日緊急購債。直到10月17日，英置財政大臣取消減稅計劃，卓慧思於10月20日辭職，任期僅44天，收益率回落至4%。
此案例與特朗普類似：債券市場懲罰魯莽政策，威脅系統性穩定，而非股市短期波動。拋售者迫使政策撤回，顯示債券市場的決定性影響。
整體而言，從美國到英國，債券市場均否決了政策雄心。2025年特朗普暫停關稅保拍賣和借貸能力，2022年英國逆轉稅收平息危機，均反映股市波動不及債券市場推高成本、擾亂拍賣、信號不信任的能力。當債券投資者退縮，政府屈服，是因為財政信譽而非理念主導，因此債券市場的巨大影響力是現代經濟不可忽視的力量。
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