本港研推「粉紅單」傳限制多 冒高風險入逃生門 業界憂變「殭屍市場」
發佈時間：06:00 2025-04-03 HKT
港交所（388）與證監會持續研究推出俗稱「粉紅單市場」（Pink sheet market）的場外交易機制，讓面臨公司除牌的小股東有「逃生門」離場，坊間對此感正面。不過，有傳目前方案或不允許籌集新資金，亦不設重返主板途徑，與外國做法有別，業界憂慮未來的粉單市場限制多多，恐變成「殭屍市場」，變相投資者將要冒較高風險去尋求股份剩餘價值。
港版粉單市場 或不設集資及重返主板途徑
外電日前報道，港交所及證監會的場外交易市場初步藍圖，將允許散戶投資者參與，會引入莊家進行交易配對，但該機制不會有集資功能，不允許交易來自其他主要交易所的退市股票，也不會提供重返主板的途徑。
市傳港版粉單市場特點：
- 允許散戶投資者參與
- 引入莊家進行交易配對，增加流動性
- 不設集資功能
- 不允許交易來自其他主要交易所的退市股票
- 不會提供重返主板的途徑
- 設為「買方自負」模式，追究主動推薦場外交易經紀的責任
陳志華：除牌公司多數有問題 接貨需求極低
香港證券及期貨專業總會會長陳志華指出，若本港設立場外交易市場，相信可以為投資者 提供「逃生門」，降低損失，還可提升本港市場流動性與彈性。惟他指需留意的是， 退市的公司多因重大問題而被除牌，例如業務萎縮、財務造假、長期停牌等，其價值已大幅縮水、甚至歸零，而「粉紅單市場」雖提供平台，但買方需求可能極低，導致價格嚴重低估，令投資者實際回收金額有限。
缺向上流動誘因 公司恐越做越差
陳志華還直言，若本港的場外交易將不允許籌集新資金讓企業造血、也不會提供重返主板的途徑，在缺乏向上流動情況下，可能會讓退市公司更無心經營，買方投資價值進一步受到打擊，有機會令場外巿場越做越差，勢令買家越加缺乏，形成惡性循環，從而讓本港的退市場外交易市場沒有成本，有機會變成「殭屍市場」。他舉例稱，港版SPAC的對比美版SPAC設有諸多限制，目前推出市場後，缺乏投資者捧場。
李惟宏：執返1毫都好 增退市公司生存空間
金融服務界立法會議員李惟宏指出，提供場外交易可增加退市公司的生存空間，同時降低散戶投資者的損失，「執返1毫都好」。惟他提醒，場外交易的風險遠高於場內，建議有意參與散戶要量力而為。
歐振興：香港有條件助其他股份場外交易
德勤中國華南區主管合夥人歐振興表示，香港絕對具備條件發展場外交易市場，即在退市以外，可幫助一些未達GEM上市要求的公司進行股份成交，如內地「新三板」。他又認為，本港可一次過研究多層次資本市場發展方式。
恒大或適用粉紅單市場
「粉紅單市場」通常為長期停牌及除牌的上市公司而設，例如現時中國恒大（3333）等多隻內房股，該制度通常並非受監管的交易所，而在場外交易市場報價的公司，通常受到較少監管審查及僅需符合較寬鬆的要求，意味對投資者的保障較少。
港交所回應指，正研究另設場外交易市場，以便投資者交易已除牌企業的證券，在早前的IPO價格諮詢中，已就應否在香港建立場外交易市場等議題徵求意見，現正整理收集到的意見。證監會亦稱，根據港交所現所接獲的意見而敲定方案仍然處於非常早期階段。
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