貿戰倘未惡化 港股下半年料好轉| 陳永陸
發佈時間：10:55 2025-04-21 HKT
美股在復活節假期前個別發展，美國總統特朗普的關稅政策繼續主導大市氣氛。IMF總裁格奧爾基耶娃就表示，貿易緊張局勢加劇和全球貿易體系發生巨變，將促使IMF下調經濟增長預測，加上聯儲局官員重申看不到需要在短期內調整利率，利淡大市。道指收報39142點，跌527點；標普500指數，收市升7點，報5282點；納斯達克指數收市跌20點，報16286點。美國的關稅問題雖然仍然影響美股的表現，但相信市場已逐漸消化問題帶來的影響，因此短期會轉為觀望經濟數據有沒有惡化的情況，相信標指暫時可以在5200點找到支持，但要重上5400點相當困難。
港股上周回穩，在21000點以下找到不錯的承接力，不過暫時21500點有一定的阻力。事實上，上周港股的波幅仍然持續，並非單純因為中美貿易戰，當中還包括美團（3690）及京東（9618）在內地外賣平台市場上進行價格戰，導致兩股出現壓力。不過，由於港元持續強勢，同時北水不斷大量淨買入港股，這都反映出內地資金對港股帶來一定的支持，亦代表中央穩定A股及港股決心，所以相信恒指因為美國關稅問題而帶來的調整應該已經完結，同時恒生指數短期或會在20000至22000點之間整固，但相信只要中美貿易戰不再惡化，港股在下半年走勢應該會逐步好轉並再度向上。
個股方面，中國宏橋（1378）剛公布2024年業績表現較預期理想，營業收入按年增長17%至1562億元（人民幣，下同），淨利潤更大幅增長95%，至224億元，創歷史新高。
宏橋估值吸引
中國宏橋以一體化布局顯優勢，加上成本控制能力，核心在於其垂直整合的業務模式，有效抵禦原材料價格波動，同時公司鋁合金產品銷售均價按年上升6.6%，至17550元/噸，加上煤炭採購價下跌，帶動每噸毛利大幅提升至4317元，按年增長51%。此外公司氧化鋁銷售均價按年大升33.6%，至3420元/噸，而成本亦下降60元/噸，令噸毛利按年增加580元，至869元。由於公司氧化鋁自給率達100%，並透過聯營公司獲取低成本鋁土礦，進一步強化利潤表現。
另外，中國電解鋁產能逼近4500萬噸的超供需缺口將會持續擴大，電解鋁價格有望挑戰2.3至2.5萬元/噸，中國宏橋將直接受惠。
此外，公司的負債比率，由2024年上半年的30%，降至全年23%，並計劃增加長期債務佔比，優化負債結構。另一方面，公司發行3億美元可轉債（換股價溢價34%），同時以每股14.6港元回購2060萬股，此舉優化資本結構並可降低股權稀釋風險，加上全年派息比率高達63%，超出市場預期，按現價計算股息率超過10厘，估值十分吸引，值得留意。
資深獨立股評人
陳永陸
