財金解碼——緩解商品價格暴漲 鋼鐵業下半年減產 內地鋼鐵股長線可吼

過去一年，大連商交所鐵礦石主力合約期貨價格如坐過山車，由去年第二季低於每噸600元人民幣，急漲至今年5月12日歷史新高每噸1,358元人民幣。然而，為配合中央緩解商品價格暴漲亂象，中國全國鋼鐵業為今年下半年粗鋼訂下減產目標，鐵礦石價格至本月初曾低見每噸718.5元人民幣，創去年5月以來新低，鋼廠減產確保對中國鋼鐵業的利差不致受壓。
中國鐵礦砂的對外依存度達八成，其中六成是來自近年與中國關係惡化的澳洲。根據中國海關公佈8月份外貿數據，進口的鐵礦石及其精礦達9,749.2萬噸，按月大升10.2%。這是過去5個月以來中國鐵礦石進口首錄按月升幅，反映中澳在鐵礦石交易未有中斷，只是兩者間鐵礦石貿易路線因中方限制措施變得迂迴。
　　在中央控制鋼產的大政策下，全國鋼廠開工率持續下滑，據「MySteel」數據顯示，截至8月底止，鋼廠高爐開工率為74.22%，按月下跌0.13個百分點，按年大跌17.19個百分點；高爐煉鐵產能利用率為85.45%，按月下跌1.18個百分點，按年大跌9.07個百分點。另外，鋼材出口量持續回檔，也對鐵礦石需求形成抑制作用。
　　據中國海關總署數據顯示，8月中國鋼材出口量505.3萬噸、按月減10.9%，連續兩個月錄按月跌幅。這與中國自8月1日起取消部份鋼鐵產品出口退稅所致。
除中國外各地需求強勁
　　滙豐指出，儘管鋼鐵產品出口連續兩個月錄按月跌幅，但來自除中國外的世界各地需求強勁，8月鋼鐵出口因去年低基數係仍錄按年增長37%，中國鋼鐵進口量仍處低水平，今年迄今內地平均每月進口鋼鐵120萬噸，與去年下半年220萬噸相比有一段距離。該行認為，隨着內地鋼廠產量出現下降，鋼鐵貿易順差或出現逆轉。
　　中國以行政指導方式控制內地鋼廠產量，觸發鐵礦石價格崩盤，從而擴闊鋼鐵製造商的邊際利潤，此舉有利內地鋼鐵股，加上鞍鋼（347）及馬鋼（323）中期業績較預期優，多家大行早前已上調鞍鋼及馬鋼目標價。當中，看法較牛的滙豐分別予鞍鋼H及馬鋼H的目標價為8.8港元及6.3港元，予鞍鋼A及馬鋼A的目標價為7.4元人民幣及6.8港元人民幣。
　　不過，滙豐亦指，受到近月強降雨和洪水導致國內供應增長受到限制，加上新冠疫情令進口大跌，近月高焦煤價格按月急升約四成，抵銷了鐵礦石跌價所帶來的成本優勢，雖然不影響行業結構性的上升周期，但相信對鋼鐵行業造成不利的短線影響。
　　滙豐預計，每年9至10月為傳統的施工高峰期，鋼材價格升勢強勁，而鐵礦石價格則受到外部需求減少下持續疲軟，煤炭在雨季終止後供應將回暖，焦煤價格升勢趨緩，唯一有待解決的是疫情會否惡化令進口供應中斷，綜合上述因素，該行擔心踏入第三季，鋼鐵廠利潤率將受壓，然後到第四季因減產令利潤率反彈。
料下半年利潤率穩定
　　基於鞍鋼第二季業績勝預期，滙豐上調該公司今年至2023年的盈利預測，調幅分別為11至56%，下半年利潤率趨於穩定，而明年利潤率將因單位成本下降（鐵礦石和煉焦煤價格均下降）而擴闊，但部份利潤可能被鋼價下降所抵銷。
　　高盛報告認為，馬鋼中期業績遠超預期，上調其今年至2023年的盈利預測上調86%至105%，以反映行業趨勢和產品結構改善所帶來的利潤率提高，預計中國鋼鐵行業在第四季的利潤率趨勢將有所改善。該行預計馬鋼今明兩年的平均單位毛利分別升至每噸796元和800元人民幣，維持對馬鋼H/A「買入」評級，予H/A股目標價分別為5.5港元及6.4元人民幣。瑞信亦將馬鋼今年至2023年的盈利預測分別上調33.3、32.2及31%，上調H/A股目標價分別至6港元及7元人民幣，維持「跑贏大市」評級。

馬鋼表現回勇
公司動向：放棄向母企的控股子公司歐冶鏈金增資。
最近業績：半年中期營收568.64億元人民幣，按年升51.9%，純利按年增長471.7%。
股價走勢：今年5月曾創4.61元新高，其後一度低見2.99元，近日股價轉強，昨日再創新高，盤中高見4.8元。
大行評估：瑞信維持H/A股「跑贏大市」評級，目標價分別為6港元/7元人民幣。

鞍鋼再創新高
公司動向：與母企持54%股權的鞍鋼北京研究院訂立2021年技術開發協議。
最近業績：半年中期營收725.51億元人民幣，按年增62.5%，純利51.83億元人民幣，增937%。
股價走勢：自今年5月初創6.159元的盤中新高後，股價反覆回落，其後於120天線見支持，昨日再創新高。
大行評估：高盛予H股「買入」評級，目標價8.1元。

信義光能可望再彈
  港股反彈浪完畢，昨日顯著回落，恒指尾市曾跌696點低見25624點，收市跌604點或2.3%，收報25716點；國指收報9183點，跌2.8%；恒生科技指數收報6560點，跌4.5%，大市成交1659億元，但滬深港通南下交易共有淨流入22億多元人民幣。
　　中國8月份的PPI比去年同期上升9.5%，主因原材料價格急升推動的。各國央行逐漸開始撤回貨幣政策以降通脹，但擔心delta病毒減緩經濟復甦，歐洲央行周四會議未必收緊信貸。
　　中國召集包括騰訊（700）和網易（9999）在內的遊戲公司討論該行業的新規則後，兩者分別跌8%及11%。騰訊指「英雄聯盟手遊」將延至國慶假期後推出，心動（2400）跌5.3%。其他科網股嗶哩嗶哩（9626）跌8.8%，快手（1024）及金山軟件（3888）各跌6%。
　　交通運輸部稱要降低網約車平台過高抽成比例，美團（3690）跌4.8%，收報248.6元。小米（1810）回購，仍跌3.7%，收報23.6元，京東健康（6618）及明源雲（909）各跌6%，Saas微盟（2013）跌4.6%。手機相關股比亞迪電子（285）跌6%，瑞聲（2018）跌3%。
　　愈來愈多內房股財務告急，恒大系繼續跌，恒大（3333）跌4.3%，收報3.55元，恒大物業（6666）跌7.5%，恒大汽車（708）跌13.8%。其他內房股世茂（813）跌3.7%，融創（1918）跌4.6%，富力（2777）跌3.6%。
　　上證指數升0.4%至3693點，但內險股中國平安（2318）跌2.4%，收報59.6元。內需股海底撈（6862）跌5.4%。鋁業股中鋁（2600）再升5.1%，中國宏橋（1378）升14.4%。煤炭股兗煤（1171）升5.5%，鋼鐵股鞍鋼（347）升6.2%。航運股東方海外（316）跌4.4%，但海豐國際（1308）反彈4.5%。
　　海通證券（6837）被中證監立案調查，指財務顧問業務涉違法違規，股價跌5.5%。比特幣價格由周二52000美元急跌至現時46000美元水平。美圖（1357）周三跌7.9%，昨日回升1.6%，收報1.88元。中華煤氣（003）逆市升0.4%。
　　恒指昨日以大陰燭跌破所有主要平均線，再反覆試底機會高，只能選個別有前景的板塊博反彈，美國吹噓15年內把太陽能佔整體發展比例升至40%，信義光能（968）昨日升0.6%，收報17.62元，應可再彈。
財金解碼 本報記者