財金解碼本報記者 - 國策撐資本市場 金融股長線佳 | 財金解碼

恒指上周回勇屢創今年新高，分析指主因中證監出手支持內地及香港資本市場發展，增強資金對港股估值及流動性提升憧憬，同時亦由於有大行上調內地及香港股市評級。國策撐市下，與股市具關聯度的內地及香港金融股可吼實，但政策見效需時，部署宜具耐性。大市氣氛轉佳，直接受惠板塊可先望證券相關股，其中港交所（388）自低位反彈，料受惠國策下後市可拾級回穩，現價值博率高。其餘中資金融股包括券商及內險料受惠政策推動中長期資金入市，另提升分紅相信有助內銀股在高派息下續受捧，不妨部署。

港股上周迎來強勢反彈，見5連升及創今年新高17758點。市場普遍認為除外圍科網股回吐推動資金流入估值偏低的港股外，中證監推5招撐港股，當中明確支持內地行業龍頭企業赴港上市，亦加大投資者對港股後市的憧憬。事實上，近日港股成交額重新企穩千億元，實顯示出資金回流港股信心增強。交投回升並推動港交所自低位反彈，配合其優於季績預期，更助股價接連破位。

港股成交升 資金回流信心增

　　港交所今年首季少賺約12%，優於預估的跌約兩成，預期受惠中央加大支持港股力度，將有力再彈。光大證券國際證券策略師伍禮賢指出，港交所首季純利按年轉弱，主因交投相對去年首季下降，但大市今年首季交投相較去年第三及第四季回升，加上恒指期內於14794已相信見底，港股料可望續彈，而內地推5招支持港股政策，預期可推動資金持續投入港股，具長線利好作用，基於看好今年第二季恒指可踏18200水平及全年闖21000關，提出港交所可作長線部署，先待回至210元的吸納機會。

　　近期，市場對內地及香港股市轉趨正面，瑞信上周將內地及香港股市評級調高至「增持」，反映大市現水平值博。此外，國際金融協會（IIF）指，3月中國股債市場錄外資淨流入，是去年6月以來首次恢復淨流入。另高盛表示，國際投資者對中國股市的情緒、風險、偏好和興趣正改善，因中國首季經濟勝預期，並料隨着A股資本市場制度的完善與規範，股市仍有較多的價值可釋放，估值提升潛力約20%，更樂觀預計或高達40%的潛在上漲空間。

　　較早前，國務院出台新「國九條」，首次提出中國資本市場「未來5年」、「到2035年」及「到本世紀中」的發展目標和整體要求。瑞銀指出，此顯示政策層對資本市場發展和改革的高度關注，也反映資本市場對中國經濟發展的戰略重要性日益凸顯。中金認為，新「國九條」發布有助於投資者整體風險偏好進一步改善，建議重點關注高股息股，尤其分紅能力或意願邊際提升的相關個股；其次是券商、資管龍頭公司，相關領域在新「國九條」出台及金融強國建設中有望實現高質量發展。

　　中資券商板塊與內地股市關聯度高，但在資本市場政策出台下卻未見提振。伍禮賢表示，新「國九條」中具有建全退市制度及加強IPO監管等要求，加上近期中信証券（6030）及海通證券（6837）均收到中證監行政處罰通知，反映當局傾向加強監管，故政策長線雖有望助力資本市場平穩健康發展，但投資者短線擔憂強監管下券商IPO等收益或下跌，因而他提出板塊長遠展望大致正面，但暫宜觀望。

　　券商股外，內險股同為受惠內地支持資本市場發展的板塊。伍禮賢稱，隨着A股回升，上證近期於3000點水平企穩，料險企投資收益方面的最壞情況已過；而核心保險業務近季度亦見復甦。不過，板塊雖見底回升，但險企首季業績僅平穩，未能為板塊提供強勁動力，另投資者對企業金融產品的安全性亦存疑，故資金對板塊仍未見熱情，料板塊走勢會以平穩為主。選股上會傾向財險（2328）先於其他壽險股，惟內地車市增長回軟，或影響其車險收入，故該股雖可部署，但籲捉區間上落，可現價吸納並以11元為目標。

內銀增派中期息憧憬升溫

　　另外，新「國九條」提出加大分紅等市值管理舉措，進一步令內銀將增派中期息的憧憬升溫，推動板塊近期動力不俗。伍禮賢指，板塊基本面及業績穩定，國家寬鬆政策雖致行業上季淨息差收窄，但整體不良貸款下跌，令撥備下降，推升淨利潤，況且中央會致力維持金融系統穩定，相信內銀可成穩定市況及A股的主要板塊，未來上升動力則未必太強，料以平穩為主，故可考慮部署長線。當中會推薦中行（3988），因上季表現優於其他三大行，淨息差壓力不大，可待回至50天線約3.2元收集。

　　至於國際及本地銀行同業，伍禮賢籲跟進滙控（005），除因一年派息4次外，集團連同將派特息，息率達10厘；走勢上現於57元至65元區間運行，建議於60元作長線部署。

港交所反彈空間足

　　港交所（388）上周中公布首季業績，績前已見資金偷步炒作，於逾1年低位212.2元展開反撲，配合首季成績表優於預期及國策撐內地及香港股市的助力，推動股價5連升下突破多條平均線，見1個月高251.4元。基於市場對港股展望轉趨樂觀，而今年3月和4月大市的日均成交額已明顯回升，顯示投資者信心有所復甦，預期可助港交所後市更上層樓，在反彈空間充裕下，可部署分注吸。

　　今年首季，港交所純利按年跌12.9%至29.7億元，優於市場預期。期內，首季收入及其他收益52.01億元，按年跌6.4%，亦勝預估。港交所指出，主要由於去年首季是受惠於疫情後經濟活動強勁復甦的季度，與去年第四季比較則增長7%。

　　高盛稱，港交所受惠投資收益增加，首季每股純利勝預期，並料股本證券日均成交額將於上半年見底，隨後回升，料市場有望提升對其每股盈測，將目標價由325元微升至330元，評級「買入」。

中行衝高後估值仍低

　　國家近年積極推動資本市場改革，多番強調上市公司加強分紅，加上出台「新國九條」作明確指導，推升市場對內銀或派中期股息的憧憬，被認為是近期板塊近期走強的主因。內銀股中，中國銀行（3988）上日再創52周高，反映資金支持度。基本面上，內銀在內地經濟仍弱下或需續進行讓利，但行業有望逐步擺脫內房利淡，而內地首季經濟持續回穩，期內GDP增長5.3%勝預期亦有助銀行收入提升。再者，中行衝高後估值仍僅約4倍，息率則約7.5厘，加上或增派中期息，實可吼位部署長線。

　　四大內銀將集中於本日公布季績，在宏觀環境仍具挑戰下，中金料首季內地上市銀行營收按年跌4%，淨利潤按年增長1%，盈利增速較去年繼續走弱，但指股息穩定性、可持續經營能力對股價會具一定支撐。中行去年多賺2.4%至2319.04億元人民幣，滙證指因更具彈性的淨息差和強勁的交易收入，表現優於同業，予「買入」評級。

財險投資收益看俏

　　中國財險（2328）過去一年跑贏壽險同業，上月中股價曾破頂踏上11.54元，其後見回吐，但近日回至250天線（9.51元）覓得支持反彈。技術上看，財險自去年第三季起多次於消化升幅並調整至250天線後，再度築起升軌；配合其息率逾5厘，獲看好可在更理想派息帶動下提升估值，疊加國策支持A股走出低位，料可帶動集團投資收益，不妨逢低收集。

　　財險去年純利246億元人民幣，按年跌16%，美銀指主要受投資收入疲弱及下半年災害損失影響，核心業務則保持穩定，派息比率由40%提升至44%，符預期。該行指在較佳派息預期下，股息率約6%，對投資者吸引，維持「買入」評級，因公司增長前景穩定，在現時的宏觀環境下，較佳的派息比率提供更好防守力；另基於今年預測市盈率7倍，預測市賬率0.9倍，目標價由10.5元上調至11.5元，

中金獲滙證唱好

　　中資券商股上周五突然炒高，中金公司（3908）全日飆一成以上，有指因國務院發表報告指集中力量打造金融業「國家隊」，包括推進國有大型金融企業對標世界一流金融企業，及推動頭部證券公司「做強做優」。內地及香港股市近年持續跑輸外圍，中央為維穩資本市場，政策面上加緊推進相關領域高質量發展，除推「新國九條」加強監管，並支持頭部機構通過併購重組，提升核心競爭力。預期基於國策扶持，中金可憑業內龍頭地位，受惠A股的潛在反彈，現初見政策動力可多作關注。

　　中金去年純利錄61.56億元人民幣，按年倒退19%，營運表現一般，期內經紀業務收入下行，但獲看好財富管理業務可持續深化。滙證指出，中金去年第四季純利高於該行預測18%，主要受惠於更佳成本控制及季內淨利潤率達28%，高於對上兩季的21%，雖因A股新股市況下調對行業預測，將該股目標價由12.7元降至11.6元，但重申「買入」，相信公司在中證監銳意發展世界級投行目標下受惠。

滙控回購計劃惹關注

　　滙豐控股（005）將於明天公布今年首季業績，基於集團早前公布因完成出售加拿大滙豐擬派每股特別息21美仙，料派息指引將成焦點之一。另集團於上周公布完成20億美元回購計劃，預期市場亦會聚焦其新一輪回購計劃。至於業務營運上，市場料滙控首季基本稅前溢利按年跌約5%，表現大致持平。

　　摩通預期，滙控首季盈利按年跌4%，主要受減值支出上升影響，料市場關注管理層的資本回報指引，以及對今明兩年盈利展望，多於首季盈利表現，並預期管理層在減息預期紓緩下，將上調淨利息收入指引。股價走勢上，該行料資本回報應可對滙控提供短期支持，包括預期6月派發每股21美仙特別股息及10美仙中期股息，即約4%股息率，以及料於首季公布25億美元回購計劃，重申滙控「增持」評級，目標價由74元上調至78元。

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