財金解碼本報記者 - 憧憬人民幣升值 受惠股 擇優吸 | 財金解碼

美國本月減息幾乎毫無懸念，推動資金從美元資產流出，非美貨幣受惠轉強，當中離岸人民幣兌美元匯率在8月升值約1.6%，更有經濟學家提出，美國減息或推動人民幣升值一成。在人民幣匯價上漲空間預期強勁下，相關升值受惠股不妨擇優吸。部署上，以往重資產板塊如中資航空股及內房股會因兌匯因素獲看好，但由於兩者行業面已今非昔比，或可考慮轉為跟進相關的出遊及物管股。至於得益於原材料成本下降的紙品股中，以恒安（1044）業績較對辦，息率兼具防守性，屬可考慮之列。記者 蘇子進

另外，中特估具強大人民幣資產，受惠人民幣升值程度顯著，加上亦有利降低港幣派息成本，實不妨於當中尋寶。

美本月減息近無懸念

　　美國聯儲局主席鮑威爾早前明言貨幣政策已屆轉變時刻，推動市場對聯儲局本月議息後啟動減息的憧憬高唱入雲，美元匯價應聲下跌。美匯指數於連日走弱下，跌至100水平徘徊，曾見13個月新低100.45，8月累計則跌逾3%，創2022年11月以來的最大單月跌幅。美元疲軟下，上周尾段離岸人民幣兌美元升至7.0823，創逾一年高，較7月的年內低位急漲2300點子；在岸人民幣上周五曾見7.0887，是2023年12月29日後最強。有分析更看好隨着美國開展新一輪減息周期下，人民幣將強勢上探。

　　提出「美元微笑論」的前摩根士丹利經濟學家Stephen Jen指出，美國減息將使中美息差收窄，美元資產吸引力減弱，或觸發內地企業將之前存放於利率高於人民幣計價的海外資產拋售，促使約1萬億美元的資產回流內地，將令人民幣匯價升值最多10%。他更以「雪崩」來形容可能出現的情況，並指內地當局或允許人民幣升值，幅度上5%至10%屬適度及可接受。

　　過往，具大額境外債的中資航空股及內房股因兌匯利好，於人民幣升值的背景下多見炒作，惟前者仍處於疫後復甦進程，後者更掙扎於債務風波中，故於人民幣升值受惠板塊的部署上，可考慮泊入相關的出遊股及物管股。兩者除風險較少外，出遊股受惠行業的兌匯利好推升需求，物管股則以人民幣收入為主；且行業龍頭交出的上半年業績均獲市場收貨，並帶動股價表現，其中出遊股龍頭攜程（9961）績後更裂口急升9%。

　　信誠證券聯席董事張智威表示，攜程本輪急漲，主要受第二季集團內地的住房日數按年顯著增長帶動，而該股8月於300元起步升至現時約368元，料水位已不多，加上技術上於100天線約378元受壓明顯，可待股價回至350元才參與。

　　宏滙資產管理投資總監郭家耀指，攜程早前受累市場對內地消費力存疑致股價調整，但上半年業績有效消除投資者擔憂，帶動走勢回勇。

  展望內地民眾出遊需求仍然旺盛，對攜程業務表現有幫助，後市料雖難以重返上半年高位，但會具反彈空間，可吼350元吸納，上望380元甚至400元。

　　物管股方面，張智威指板塊亦可取，因受累內房的不利因素已反映，且行業收入穩健，有助維持派息水平。板塊中會傾向於華潤萬象（1209），因預測周息厘具6厘。郭家耀認為，物管板塊中具國企及央企為母企的個股，因未有太多的應收帳，可有力維持派息，並具較佳信用水平，對企業影響正面。選股上，會較推薦中海物業（2669），因母企具一定規模，兼派息理想。

物管板塊收入穩健

　　人民幣匯價顯著走強，傳統受惠的紙品股中市值較大的恒安上日明顯受帶動，全日急漲逾3.5%。張智威指出，該股業績表現不俗，中期多賺約15%，股價站於23元附近不破，兼且息率具6厘，可吼挨近23.5元買入，以1至2元利潤為操作目標。相對上，郭家耀對恒安看法較保守，提出市場對內需具擔憂，且行業競爭激烈，即使炒作相信較短癮。

　　此外，中特估雖為近年才形成的概念，但主要相關股均為有強大人民幣資產或收入的企業，受惠人民幣升值程度亦相當顯著。近日，於中特估概念板塊中較二線的內險股異軍突起，其中太平（966）績後曾升逾一成，並續於52周高位上探。張智威表示，太平中績對辦，且人民幣走強有利險企所持的A股貨值提升，料該股後市可挑戰23年高11.96元的水平。

　　其他強勢的中特估中，中資電訊股上半年業績表現穩健，市場並對中電信（728）的業績評價較佳。走勢上，三大電訊商均偏強，中電信及中移動（941）更齊站所有日線之上。

  郭家耀說，後兩者於行業中均可跟進，因本業大致平穩，亦對增派息具明確承諾。張智威則仍會以龍頭中移動為首選，看好其業務穩健、提出派息比率將升至75%及現金流強勁。

攜程受惠旅遊需求旺盛

　　攜程集團（9961）股價自5月高見452.2元後，經近3個月回調及整固，於上月受績優帶動裂口高開，並一口氣收復50天（354.71元）及150天線（363.18元），暫上探100天線（378.45元）遇上較大阻力。展望內地旅遊消費需求依然旺盛，加上人民幣升值料會更進一步推升內地民眾的消費力以至跨境旅遊需求，推動攜程增長前景具憧憬，尤其集團下半年業績將包括暑假、中秋及國慶黃金周等旅遊旺季表現，預期集團各項指標均具理想增長，可吼實逢回收集。

　　截至6月底止第二季，攜程純利按年升5.1倍至38.3億元（人民幣，下同）；撇除非經常性項目後，經調整純利按年升45.2%至49.6億元。期內收入增13.5%至128億元。

　　大和指出，攜程次季本地酒店銷量增長勝預期最令人驚喜，而住宿業務收入亦好過預期，相信集團目標2023至28年年均複合增長率達15%至25%的指引進展順利，可由市場份額擴張及海外收入貢獻增長帶動，維持「買入」評級，目標價上調至621港元。

中海物業展現韌性

　　目前市場對內房的看法仍審慎，但作為內房子板塊的物管股則逐步重拾投資者的信心，尤具以國央企作為母企支持的龍頭企業在業績趨穩及增派息下，更重見資金追入。其中中海物業（2669）在中期息按年增近五成半下，績後一度上衝。得益於規模效應，公司於目前行業艱難環境中業務仍展現韌性，並致力提升股東回報，相信將有助市場重建對該股信心，不妨多望兩眼。

　　花旗指出，中海物業上半年恢復增長，純利按年增長16%至7.38億元人民幣，淨利潤率由去年同期的10.1%擴張至10.8%，提高全年目標增長15%的可能性。該股派中期息8.5港仙，按年升55%；派息率35%，相對於去年同期為25%；預期全年派息率將不會低於35%，但認為其應要加強控制應收帳，目標價由7元下調至6.8元，重申「買入」評級，預期2024至26年盈利增長13%至16%，預測淨利潤率達10%至11%。

恒安國際防守力強

　　恒安國際（1044）作為個人用品企業龍頭，受制內需疲弱的程度較高，惟業務性質以必需品為主，其股價年內大致於低位趨穩，走勢優於多數內需股，加上調整後現息率逾6厘，在市況未明下具防守力。業務面上，即使內需整體偏弱，但恒安上半年仍按年多賺14.9%至14.09億元人民幣；而面對行業競爭激烈，但相信公司仍可憑龍頭地位維持銷售表現，展望其下半年高階新品及線上渠道銷售佔比仍有望持續提升。另一方面，在人民幣轉強空間充足下，公司的原材料成本料趨降，相信有助推動業務維持穩健，可跟進。

　　大行中，以麥格理對恒安看法較正面，指公司上半年紙巾銷量錄雙位數增幅，衞生巾銷量保持平穩，超越行業表現。期內電商及新零售渠道銷售額按年升6.5%，為中期銷售額貢獻32%，佔比按年提升3個百分點。該行基於公司增長前景放緩，以目標市盈率12倍計，將目標價微升至41元，維持「跑贏大市」評級。

中國太平獲里昂唱好

　　中國太平（966）上周於績後急揚，上日更在內險同業受捧下重上10元關，後市雖料因嚴重超買將先作出消化，但該股技術走勢上經早前調整後已明顯好轉，250天線（7.5元）的支持穩健，可先觀望其會否先回補績後急升的裂口，再作參與，預期受惠業績理想及海外資產在美國減息下回流A股，該股股價有力重上前高。

　　太平中期純利60.27億元，按年增15.4%；旗下太平人壽保險新業務價值66.94億元人民幣，按年增長83.6%。里昂稱，太平中期的新業務價值增長勝預期，且很可能領先市場。該行並表示對太平在市場波動中的投資表現收貨，而管理層對傳統投資風險及稅率的評論讓該行對其未來盈利增長的能見度具信心，將目標價由11.8元上調至14元，維持「跑贏大市」評級。

中電信派息政策清晰

　　中國電信（728）經早前隨中特估急回後，於上月在250天線（4.09元）前強力收復失地，配合上半年業績穩健，按年多賺8.23%至218.12億元人民幣，中期息並增約17%，更推動股價維持破位，目前技術上已重新站上所有平均線上並加以整固。本次中電信的中期派息比率約70%，管理層並重申從今年起3年內，分紅比率逐步升至75%以上的指引；展望受惠清晰的派息政策，相信其可續推動資金泊入。而該股將於明天除淨，在股價走勢漸穩下，不妨吸納以捕捉賺息賺價的機會。

　　富瑞指，中電信上半年服務收入按年增4.3%，中績較預期更具韌性，反映管理穩健；期內資本開支增14%至470億元人民幣，並續跟從全年資本開支960億元人民幣的目標，意味錄按年2.9%的跌幅，該行相信集團近期資本開支將下跌，可帶動現金流續升，將目標價由5.45元上調至5.83元，維持「買入」評級。

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