財金解碼本報記者 - 港股估值偏低 績優股尋寶 | 財金解碼

美國9月減息已成定局，預期將觸發資金從美元資產流入其他市場。港股現時估值偏低兼見反彈活力，後市料可受惠成資金泊入對象，故不妨趁港股上半年業績期剛過，於大市中尋寶，尤其一眾股價仍然低迷的績優股，更具相當反彈空間。儘管整體而言，個股上半年成績表不一定對其年內餘下時期業績有所保證，惟企業的營運指標及管理層定出目標指引等，相信可為投資者提供線索，作為部署參考。目前受累港股市況及成交偏淡，大型藍籌如京東集團（9618）、友邦保險（1299）及中國平安（2318）等即使業績亮眼仍升勢欠奉，但相信可潛在受惠減息期下資金流入，不妨吼實。記者 蘇子進

今年上半年，港股上市公司的淨利潤按年增長呈持續上升趨勢。海通證券指出，港股2024年上半年及2023年全年淨利潤累計按年增長分別為6.2%和3.9%；期內股本回報率（ROE）微升至6.9%，相較於2023年為6.8%，增長趨勢反映整體盈利能力持續改善。

　　另外，8月作為港股業績高峰期，恒指升幅明顯領前區內股市，其中龍頭股上半年業績強勁實為主要因素之一。不過，由於目前港股欠缺成交，個別股份即使績優，升勢僅曇花一現。其中，京東即使次季非通用會計準則淨利潤增69%至145億元人民幣，優於預期兼創新高，惟其後受累沃爾瑪悉售持股消息影響，走勢急升急挫後轉為呆滯，續跑輸ATM等龍頭科企，但基本面向好及潛在海外資金回流等利好下，後市可受帶動追落後。

　　信達國際研究部助理經理陳樂怡說，京東業績顯示其低價競爭策略具成果，而非只犧牲利潤；另集團於毛利率上發力，經營利潤改善，物流業務表現更令市場驚喜，整體績優下推動市場提升該股盈測。至於回歸行業基本面，一眾電商巨頭如拼多多等維持「銀彈」攻勢，行業價格競爭格局未變，加上提升用戶體驗的投入料會持續，且現時民眾消費意願不強，偏重性價比，令電商估值偏低，故後市仍需展望京東如何在低迷的消費環境中殺出重團。

電商價格競爭格局未變

  此外，國策推動家電「以舊換新」促消費，京東因產品結構上具較多3C產品，定位較佳，於競爭面上利好，但仍要觀望可如何轉化以推動GMV表現，預期要待下一輪旺季即「雙十一購物節」方可見較明顯增長。走勢上，基於目前市場予平台股的估值偏低，預期京東後市具反彈空間，現階段約於100元至115元之間區間上落。

　　除京東外，友邦亦屬另一急漲後無以為繼的重磅績優股。今年上半年，友邦新業務價值升25%，創新高，刺激其績後以大陽燭高收，但其後資金投入度減弱，股價轉為於100天線（55.38元）橫行反覆。

　　銀河證券業務發展董事羅尚沛表示，早前市場憂慮友邦受內房及美債息所累，而最新業績則顯示其資產負債表現仍具改善空間。不過走勢上能企於50元水平，現價屬抵買，但上方蟹貨較多，縱使反彈亦需時，惟可部署中線。

　　陳樂怡指出，友邦新業務價值穩健，增長表現見一定改善，並由多地市場帶動，反映增長動能廣泛，管理層更指引未來兩年經營利潤可錄理想表現，整體業務健康。至於偏弱走勢或歸咎於其為權重股，於市況不就下受累，業績亦未能作為股價明顯催化，故要待有資金吸納方見反彈，暫時60元阻力較大。

　　同業中，內險股上半年業績同樣搶眼，但作為龍頭的平保即使期內淨利潤按年虧轉盈，卻仍於板塊中跑輸。羅尚沛認為，集團仍受內房債問提困擾，即使保險業務交到功課，但內房行業氣氛欠佳仍會限制平保股價。

  陳樂怡認為，平保上半年表現確令市場驚喜，除財險業務改善，資產管理業務亦扭虧，反映集團漸見收成。不過核心問題如內房及內地低息環境影響投資表現抵銷利好，故彈力不大，或偶然隨內房消息走高，短線可以40元附近作部署參考。

市場對藥股存戒心

　　其他藍籌中，藥股龍頭中生製藥（1177）上半年多賺1.4倍兼增派息，績後獲普遍唱好，惟走勢正消化績後急漲並反覆回吐。羅尚沛說，市場對板塊存戒心，該股較適合炒上落，可於2.95元至3.3元之間試水溫。

  陳樂怡則提到，中生製藥業務依靠旗下產品周期，中期業績顯示整體穩健，如毛利改善及研發費用穩定；其走勢暫於底部整固，要待再有資金流入，技術上250天線約3元具支持，參與目標可放前高約3.4元附近。

　　其他具潛力股份中，特步（1368）中期多賺13%，於體品板塊中表現較亮眼。陳樂怡指，該股公布中績同時上調指引，於業內「較為難得」，加上集團主打性價比，能配合現時大眾對價格較為敏感的情況，有助於業務優於同業，部署上可觀望股價若突破250天線（4.59元），可作中線吸納。

京東受惠國策谷消費

　　受困內地電商業價格競爭激烈，市場本對京東集團（9618）上半年業務期望不高，惟集團最終交出亮麗業績，刺激股價裂口高開，惟其後受沃爾瑪悉售持股及拼多多看淡行業前景所累，致前段急升幾乎完全消化，現走勢轉為窄幅橫行。不過，集團業績顯示其競爭策略見效，除利潤成長，用戶體驗亦具改善。預期配合國策促消費，尤其國家推家電「以舊換新」，料有利京東以相關定位推動銷售佔比，加強業務驅動力，不妨分注收集。

　　除集團上季純利創新高外，京東旗下京東物流（2618）上季純利更按年大升超過3.4倍，表現搶眼。大和指出，京東第二季盈利勝預期，非通用會計準則純利超預期，主要受惠於高於預期的京東零售及物流營運利潤率等，認為受超市類別和第三方銷售平台業務利潤率改善帶動，京東今年淨利潤率可上升，催化劑為家電以舊換新政策的實施及快於預期的回購，予目標價157元，維持「買入」評級。

平保經營具改善趨勢

　　中國平安（2318）今年上半年淨利潤746.19億元人民幣，按年轉跌回升，增長6.8%。期內，壽險及健康險業務新業務價值達223.2億元人民幣，按年增長11%。其中，代理人渠道新業務價值增長10.8%，人均新業務價值增長36%，表現持續提升。在業績予市場驚喜下，該股績後維持上探，並接連突破多條平均線，上月雖挑戰250天線（36.95元）未果，本月初除息後正連續兩日整固，但技術上見大圓底走勢，後市有望進一步回升，加上經營具改善趨勢，或可助股價進一步追同業落後，不妨多作跟進。

　　中金稱，平保上半年壽險主業改善的趨勢明顯，綜合平安壽險業務的各項指標趨勢，對其未來經營趨勢展望樂觀。該行基於平安保險主業的改善趨勢和經營優勢、過往資管業務減值導致的低基數及未來可能的減值水平，認為平安集團的盈利拐點或已出現，未來股息穩健增長的確定性增強，維持「跑贏大市」評級及目標價55.65元。

中生製藥步收成期

　　中國生物製藥（1177）作為醫藥股龍頭，旗下產品範圍廣泛，遍及抗腫瘤用藥、肝病用藥、呼吸系統用藥、外科鎮痛用藥，以及心腦血管用藥等領域。集團上半年純利30.2億元人民幣，按年升1.4倍；期內共有4個創新產品獲國家藥監局批准上市，其中3個為國家1類創新藥，推動集團上半年錄得佳績，剔除出售事項交易所得利潤，經調整純利為15.4億元人民幣，按年升14%。受惠上半年利潤表現理想及增派中期息，推動其股價見突破，越過250天線（3.02元）並反覆整固。憧憬集團表明已步入創新成果的密集收成期，以及預期全年業績可現雙位數增長，其後市表現值得多望兩眼。

　　野村說，在具挑戰性環境下，中生製藥上半年業績表現良好，並引述管理層提出目標2025年至26年的收入及盈利均達雙位數增長，主要受創新藥物的銷售會佔上述兩年的總銷售45%及50%所驅動，將目標價由6.16元升至6.42元，維持「買入」評級。

特步調整戰略定位

　　特步國際（1368）近日發布為專業跑者和馬拉松運動員量身打造的新一代跑鞋產品，顯示其於體品行業中具的明確定位。集團於今年5月建議策略性剝離K·SWISS和帕拉丁後，將持續調整戰略定位，專注跑步領域，並將集中資源發展高利潤的品牌，料可以獨特定位增加市佔，利好業務前景。現走勢正於績後整固，配合息率近5厘具防守力，不妨考慮中線吸納。

　　業績方面，該股中期純利升13%至7.52億元人民幣；期內收入升約一成至72.03億元人民幣。野村指出，特步穩健的盈利增長受惠於收入增長10%，以及在直銷策略帶動毛利率顯著改善3.1個百分點；公司亦宣派中期息15.6仙，按年升14%，派息比率為50%，預測特步下半年利潤率可見改善，目標價由6.7元上調至7.1元，維持「買入」評級。

友邦再跌空間有限

　　友邦保險（1299）於績後見突破，單日以大陽燭急漲近6%，擺脫績前的反覆橫行區間，並一口氣收復20天（53.75元）及50天線（53.18元），惟踏入上100天線（55.38元）後走勢受制該技術位。業務面上，友邦上半年新業務價值按固定匯率基準計算升25%至24.55億美元，創歷史新高；新業務價值利潤率升3.3個百分點至53.9%。期內，香港地區的新業務價值升26%至8.58億美元，中國地區的新業務價值亦增長36%至7.82億美元的新高。展望上，集團財務指標改善趨勢明顯，預期香港和東盟地區可錄更高增長，加上持續進行回購，預期再跌空間有限，可部署逢低吸。

　　摩通指出，友邦上半年業績強勁，且管理層對加快現金流的信心不斷增強，意味集團將可繼續進行相對大規模回購，而不會在明年後承受重大的償付比率壓力，該行並基於管理層的指引，將目標價由92元上調至96元，認為目前股價便宜，予「增持」評級。

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