財金解碼本報記者 - 政策利好帶動 醫藥股 價殘 可吼 | 財金解碼

市場關注特朗普上台後，中美關係具潛在惡化風險，致資金對港股失去部署焦點，恒指上周失守2萬點關鍵技術位後，走勢明顯轉淡，反覆向下尋找支持，資金部署上僅見憑消息炒作個別板塊。其中，醫藥股於上周初一度見資金追捧，主因內地落實健保基金預付制的政策消息利好。內地醫藥股近年受困帶量採購政策遭資金看淡，現板塊走勢亦較殘。不過，市場目前已消化政策降價利淡，加上內地人口基數龐大及人口出現老化，對醫療用藥的需求料持續增長，行業前景穩定，當中業績穩健及具熱門產品的藥企不妨冷吼。至於板塊中生科股具較高研發及受制裁風險，但可提供炒波幅空間，具風險承受力者可考慮小注一博。記者 蘇子進

上周初，國家健保局、財政部聯合提出將建立基本醫療保險基金預付金制度，醫保部門將預付定點醫療機構用於藥品和醫用耗材採購等醫療費用的周轉資金，協助定點機構緩解醫療費用墊支壓力。受消息推動，醫藥股上周二普遍上揚，除直接受惠政策消息的醫療器械及醫療機構股外，升勢亦幅射至藥品分銷股及創新藥和生物科技等製藥股。

設備更新節奏可望加快

　　近年，內地藥企受帶量採購政策影響致產品降價，令資金流出醫藥股，板塊整體走勢偏淡。不過，本月初國家公布第十批藥品國採報量目錄，板塊整體未見波動，反映隨着帶量採購政策常態化，市場已消化相關利淡。相對上，從行業面看，內地人口老化趨勢持續料將有助推動醫藥需求，利好醫藥股業務增長前景。

　　此外，招銀國際報告指出，國內新一輪健保談判即將落實，儘管健保資金收支有一定壓力，但認為健保資金支持創新藥的政策趨勢不會改變；預期隨着國內整體刺激政策落地，醫療設備更新節奏可望加快，各地招標可望恢復到常態節奏。該行認為，接下來醫藥股股價表現將主要由估值修復和基本面雙重驅動，看好CXO（醫藥合同外包）、創新藥、消費醫療、醫療設備板塊。

　　香港股票分析師協會副主席郭思治表示，恒指上周跌穿2萬關及10月17日低位19977點，對目前大市看法保守，雖認為醫療保健相關股走勢強於大市，並因內地逾10億人的龐大市場而未看淡行業前景，惟早年國家強監管下，令醫藥企業發展與行業規模不相配，個別醫院更出現財困，使上市公司面臨不明朗。再者，現時市況大氣候不就，更會限制板塊勢頭，故行業中只較為傾向於部分細分板塊，包括具較強現金流的藥品分銷商、製藥股及醫療設備股。

　　信誠證券聯席董事張智威認為，醫藥股整體仍可跟進，表示行業消息可帶動憧憬。至於市場擔憂的美國制裁問題，張智威強調基於華府也要考慮美國本土的用藥需求，故料不會對內地醫藥企業進行重手制裁。另外，共和黨及特朗普將全面執政，生物醫藥亦可因其支持生物科技的立場而獲利。

　　生物科技股中，張智威點名康方生物（9926）值得跟進，提出摩通報告指該企正研發的產品AK112於美國市場銷售潛力逾9億美元，他並指相關收入可避過人民幣貶值的兌匯風險。走勢上，該股於10至11月以60.6元構成雙底，可部署65元以下吸納。郭思治對康方生物亦看法正面，提出生科股研發具前膽性，若產品成功推出可獲巨大市場及理想價格，現康方可視為黑馬之選，惟股價累升已多，建議有多餘資金方參與。

　　郭思治又稱，生科股目前在美國制裁陰霾下，難以全方位炒作，但由於相關股累跌已多，股價具反彈空間，當中以交投較活躍的藥明康德（2359）及藥明生物（2269）可作小注投機，但要嚴守8至10%的止蝕水平。

買生科股需留意美制裁

　　另外，醫療設備股上周受惠內地醫保預付金制度落地而受捧，因市場憧憬政策有望推動醫企回款加速，創新器械將迎新放量空間，主要個股微創醫療（853）曾炒高逾8%，惟之後交易日已回軟。郭思治指出，跟消息面對該股作投機部署無可厚非，但市況大環境偏淡，宜留意其股價會否失守6元。微創醫療上周五收報6.18元。

　　相對上，大型藥企中，郭思治傾向於具較佳現金流的藍籌國藥（1099），指其市盈率僅6倍，息率則有4厘以上，具中線持有之條件，加上其具有完善銷售網以應付內地10億人口的需求，故對國藥看法正面，可考慮分注，於現價約20元水平可先部署一半，中期目標為約8倍市盈率23.65元。

　　至於近日有網上醫療股績後炒高，但郭思治及張智威對板塊看法保守，張智威指行業疫情時的高峯期已過。其他大型醫企中，中生製藥（1177）今年第三季多賺逾倍，惟股價表現偏弱，張智威表示博反彈可吼3元附近出手，以一成升幅約3.3元為目標。

藥明康德獲大摩唱好

　　受美國推動《生物安全法案》針對，業藥明系今年股價顯著受壓，其中藥明康德（2359）年初至今累跌36.38%。相關法案以國家安全為由，限制美國聯邦機構與外國生物技術公司展開業務往來，並點名藥明康德等5間中國公司。不過，藥明康德亦積極就制裁作出反應，包括有傳公司正着手出售部分海外業務。此外，市場憧憬特朗普上台後，以其及共和黨支持生物科技的立場，或不會延續拜登政府對華生科企業的針對行動，或可為藥明康德股價提供反彈空間，部署上不妨多望兩眼炒上落。

　　大摩指，藥明康德第三季收入按年跌2%至105億元人民幣，扣除新冠影響按年升13%，高於該行預期的96億元人民幣。美國業務收入扣除新冠影響按年升7.6%，反映生物安全法案逆風下當地業務持續強勁，維持「增持」評級，目標價由50元上調至72.3元。

康方生物可逢回吸

　　受惠產品研發獲憧憬，康方生物（9926）今年股價表現跑贏大市，一年計累升約51%。該股早於大市自7月起動，並於9月中起於紀錄高位築起橫行平台反覆整固。康方於生物製藥業中，專注於腫瘤學及免疫學治療領域。於9月上旬在國際肺癌研究協會發表旗下新藥臨床試驗結果理想，刺激其裂口高開，並持續吸引資金追入。隨着旗下藥品陸續獲批上市，市場對公司臨床開發兌現具信心，料可支持股價，可吼實逢回吸。

　　摩通指，康方管理層透露非鱗狀細胞癌患者納入AK112的全球三期臨床研究HARMONi-3中，計劃招募1080名患者，認為新進展是對AK112發展潛力的又一次信心證明，考慮到約70%的鱗狀和非鱗狀非小細胞肺癌患者屬於非鱗狀類別，將該因素納入AK112的海外市場預測模型後，料AK112在美國市場銷售潛力最多增加9億美元，2028至2033年銷售額預測亦上調3%至6%，目標價相應由68元上調至74元，評級「增持」。

中生製藥季績亮麗

　　中生製藥（1177）作為港股主要藍籌藥股，今年業務表現亮麗，第三季按年多賺1.2倍，帶動首三季純利按年增1.3倍至41.7億元人民幣，大幅優於另一藍籌藥股石藥（1093）同期少賺約16%。不過，該股踏入10月走勢偏淡，相信因消化早前衝高後技術超買及隨市況疲弱所累。集團產品渠道多元，遍及腫瘤、肝病、呼吸、外科和鎮痛等領域，近日並公布收購A股浩歐博的控制權，進軍免疫診斷賽道，預期在市佔及產品優勢下，可受惠於內地龐大的醫藥需求，可考慮多作跟進。

　　交銀國際指出，中生製藥今年第三季收入按年增長14.3%至54.7億元人民幣，得益於生物類似藥、億立舒等新品/次新品的快速放量，以及行業整治常態化後、整體醫院端活動的復甦改善；經調整淨利潤增長58%至6億元人民幣，均超該行預期。管理層並維持全年收入增速雙位數的指引，予「買入」評級及目標價4.8元。

國藥預測市盈率僅7倍

　　國藥控股（1099）股價於9月中旬自低位反彈，其後配合大市轉強近乎一口氣重返一年高位23.65元，於10月隨市急回後，技術上築起小雙底反覆整固，於50天線（19.38元）具較佳支持，並於10月底公布業績後重新上探。國藥首三季少賺約13%，市場評價好壞參半，惟該股具內地推財政刺激措施將可推動整體經濟以至銷售表現的憧憬。況且，國藥預測市盈率僅7倍，息厘約4.7厘，逢低買入有助增強防守，不妨留意。

　　里昂指出，國藥第三季收入按年溫和微增1.9%至1477億元人民幣，純利按年跌20.9%至15.75億元人民幣，主要受毛利率倒退影響；惟相信宏觀環境改善及近期的管理層變更，可為公司的經營效率帶來變革性影響，從而提高盈利的穩定性。該行亦指醫保基金與藥品分銷商之間更廣泛使用直接現金結算，將是其潛在毛利擴張和經營資本效率提高的關鍵動力，將目標價由21.8元升至24.8元，維持「跑贏大市」評級。

微創醫療虧損持續收窄

　　微創醫療（853）主要從事醫療器械之開發、製造及銷售業務，近年股價走勢隨醫藥板塊表現沉寂。不過，上周該股一度抽高8%以上，反映如醫療設備股遇上國策利好，資金較傾向追入作為龍頭的微創醫療。業務面上，該股虧損正持續收窄，配合國家藥監局於8月底公布擬將醫療器械研製與創新納入發展重點，並建立醫療器械產業發展基金等，料可長線利好醫療器械行業前景，有利微創醫療業務發展，可關注。

　　摩通近日稱，微創醫療附屬心脈醫療改善營運效率的努力將有助長期利潤率，將長期淨利潤率預測由23%大幅上調至約30%，亦相應上調微創醫療長期淨利潤率預測，由原先11%向上修訂至12%，續認為其可達成2024至26年主要經營目標。該行又指出，集團管理層曾承諾今明兩年收窄虧損，2026年有望扭虧賺9000萬美元，目標價由7.5元升至7.8元，評級「增持」。

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