彭飛 - 同程有錢途趁低買入 | 市場在線
內地與歐美貿易關係緊張，中央致力催谷內需刺激經濟，最近更增加法定假期，反映政府銳意推動旅遊消費，對同程旅行（780）業務發展有利，前景看俏，不妨趁低吸納。
同程於內地從事旅遊相關服務，提供機票、火車票、汽車票、船票預訂和旅遊保險，以及住宿預訂服務。現時內地旅遊市場熾熱，已超越新冠疫情前水平。同程高踞內地網上旅行社（OTA）龍頭地位，主要是背靠兩大股東攜程集團（9961）和騰訊控股（700），得到資源和流量上的支持（來自微信生態系統），同時積極深耕下沉市場，非一線城市用戶佔比明顯提升，今年上半年已增至87%。
截至2024年9月底，同程第3季營業額49.9億元（人民幣，下同），按年上升51.3%，再創新高；淨利潤7.93億元，按年增長55.5%；經調整溢利按年增加46.6%，至9.1億元，表現優於市場預期。
佳績主因是OTA的經營利潤率按年上升6個百分點，至31.1%，以及行銷費用佔比降至29%，反映核心業務盈利能力明顯改善。
期內平均月付費用戶多5%，至4640萬人，創歷史新高；年付費用戶增加3.4%，至2.324億人；年度服務人次達18.8億，按年增加19.9%；每位用戶平均收入（APRU）大增53.2%。
至於集團核心業務OTA顯著增長，主要是票務量和增值服務增加所致，尤其是國際機票票量增近1.1倍，帶動市場份額穩步擴大。
由於疫情期間下沉市場展現其旅遊消費韌性，下沉市場用戶基礎良好，有助穩固其OTA核心業務。現時集團向騰訊支付佣金，即可動用騰訊旗下平台銷售其旅遊相關產品，對客戶增長有莫大幫助。
此外，同程亦專注於提升使用者價值，通過將更多優惠券資源配置至交叉銷售環節，以提升用戶購買頻次，進一步改善補貼效率。
集團現時把高頻和高客單的App流量，作為重點培育的增量渠道，雖然透過應用程式獲客成本較高和投資回報期較長，但有助提升長期ARPU和用戶黏性。
隨着內地旅遊業強勁復甦，國務院最近又調整明年節日假期安排，法定假期將增加兩日至13天，其中除夕更首次納入法定假期，勞動節假期由一日增加至兩日，此舉勢必刺激旅遊業如火上加油。
同程今年首3季淨利潤為16.23億元，已高於去年全年的15.54億元，多間券商俱預期第4季將維持強勁增長；其中，花旗預料經調整後純利率為15%，上調其盈利預測，維持給予「買入」評級，目標價由20港元提升至21港元。至於高盛看法「最牛」，目標價更由23.6港元上調至27港元。
彭飛
