李若凡 - 黃金前景樂觀 | 匯市焦點
去年美國大選之後，黃金顯著上升，主要是因為市場擔憂美國總統特朗普將對黃金進口施加關稅，從而逼切地將黃金由英國運至美國，導致美國COMEX黃金存量在大選之後持續上升了超過90%。
除了黃金囤積熱潮之外，避險需求也支持黃金反覆向上。今年以來，隨着特朗普政策的不確定性打擊消費者和商業情緒，並拖累美國第一季陷入衰退，市場的焦點由通脹風險轉移至經濟衰退風險上。結果，美元和美債收益率反覆下跌，而金價則於4月3日飆升至每盎司3167.84美元的歷史高點。
至於4月2日特朗普公布的超預期對等關稅，反而未能帶動黃金價格續創新高。雖然對等關稅引致全球市場震盪，並推高避險需求，但黃金價格卻於4月7日急跌至每盎司2956.71美元， 較4月初錄得的歷史高點急跌6.66%
這次金價調整背後可能有三個原因：首先是由於特朗普並沒有如市場擔憂般宣布對黃金進口徵收任何關稅，美國投資者囤積黃金的狂潮或已明顯消退。其次是鑑於全球市場持續出現恐慌性拋售，可能促使投資者對第一季累積的大量黃金淨多倉進行獲利了結。第三是每當全球市場大跌，引發追加保證金要求時，投資者通常會拋售所有資產以換取現金，就連黃金也不例外。例如於2020年3月，全球市場因疫情爆發而暴跌，金價一度下跌近15%。
長遠或上試3330美元
不過，特朗普意外地宣布對中國以外的國家暫停施加高於10%的關稅90天，令全球股市止跌回升，風險情緒改善，而一度被拋售的黃金也收復失地。隨着投資者逐漸失去對美元資產的信心，資金快速轉移至避險資產包括黃金，帶動黃金於上周尾段再度屢創歷史新高，突破3200美元/盎司的關口。
展望未來，即使特朗普引發的全球關稅戰再度升級，並重新引發恐慌拋售潮，黃金仍然有機會回落。然而，這種下跌料不會使金價脫離自2022年底以來形成的上升軌道（持續高於200日均線，目前為每盎司2687.79 美元）。
從基本面來看，筆者也認為黃金的下行空間有限。短期內，鑑於與美元和美國實際收益率呈負相關的關係，隨着美元強勢消退以及因以美國為中心的增長/滯脹風險導致實際收益率下降，黃金應該會受到支撐。避險需求也應該對黃金有利。從中長期來看，對美國財政可持續性和去美元化趨勢的持續擔憂預計將使各國央行對黃金的需求保持在高位。
綜合以上所述，儘管金價可能出現回調，但筆者預計其將維持在200日均線甚至100日均線上方。長遠來看，黃金更可能上試3330美元/盎司。
星展香港環球市場策略師
李若凡
